事件
公司2022 年上半年实现营业收入5.04 亿元，同比增长43.70%；归母净利润0.69 亿元，同比增长97.91%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长122.41%。
其中2022 年第二季度实现收入3.21 亿元，同比增长34.97%；归母净利润0.37 亿元，同比增长29.50%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长37.98%。
简评
前道产品验证后起量迅猛，带动公司新签订单高速增长①前道发力+后道稳健助力公司业绩快速提升。2022 年上半年公司营收为5.04 亿元，同比增长43.70%，业绩符合预期。营收增速提升较快主要系公司前道涂胶显影设备在下游多家晶圆制造厂商完成验证并实现批量出货，前道物理清洗设备国内占有率稳步提升，同时后道先进封装及小尺寸领域设备也保持稳定增长。
②受益于规模效应，公司盈利能力不断改善。公司上半年归母净利率为13.76%，同比增长3.77pct；扣非归母净利率为13.05%，同比增长4.62pct，整体利润率有所提升，主要系公司受益于规模效应，上半年期间费用率相较去年同期有所下降。上半年公司期间费用率为27.31%，同比减少6.54pct，其中研发费用率下降较为明显，主要原因为公司目前部分项目仍处于设计阶段，材料采购及领用具有滞后性。
③在手、新签订单充足保障未来业绩无虞。公司上半年新签订单中，前道领域设备订单已超过2021 年全年水平。截至2022 年年中，公司在手订单超20 亿，为未来业绩打下坚实基础。
④各大厂区建设顺利，逐步打开产能天花板。2022 年上半年公司IPO 项目已顺利投产，定增项目也已启动开工。公司初步形成沈阳、上海“两地三厂”产能布局。公司产能不断扩张为公司未来发展铺平道路。
前道涂胶显影机验证顺利后放量带动业绩进入快车道，后道设备维持稳健为业绩提供坚实后盾①前道设备：收入占比已达三成，新签订单充足放量在即。2022 年上半年前道设备收入约占整体收入30%。其中前道涂胶显影机收入占比较小，大部分收入来源仍为前道物理清洗机。同时，上半年新签订单中，50%以上来自前道设备，预示着未来前道设备收入占比将持续提升。
涂胶显影机：多品类产品验证顺利，获多家头部客户重复订单。2022 年以来，公司offline、I-line、KrF 机台均实现了批量销售，并陆续获得了中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫等知名晶圆制造厂商订单，为公司未来发展奠定重要基础。与此同时，公司前道涂胶显影设备在28nm 及以上工艺节点的多项关键技术方面取得突破，并且设备的高产能架构也取得相应进展，该架构平台将作为公司未来前道涂胶显影设备的通用性基础平台，覆盖浸没式等前沿光刻技术。
物理清洗机：产品已达国际先进水平，销量稳步增长。目前公司前道物理清洗机已达国际先进水平并实现国产替代，已进入中芯国际、上海华力、青岛芯恩等多家大客户并获得批量重复订单，国内市占率稳步提升。同时，公司也在进行化学清洗关键技术研发，有望进一步拓展其产品范围。
②后道先进封装及小尺寸设备：仍为公司主要收入来源，维持稳健。2022 年上半年，公司后道先进封装及小尺寸设备收入占比约70%，收入占比仍维持高位，与上年同期相比维持稳定，贡献业绩基本盘。
先进封装设备：公司后道涂胶显影设备和单片式湿法设备部分技术已领先于国际知名企业，设备作为主流机型已批量应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、中芯绍兴、中芯宁波等一线大厂，已经成为客户端的主力量产设备，同时公司陆续获得了多家封装厂商的批量重复订单。未来公司将持续发力突破中国台湾及海外市场。
小尺寸设备：公司设备可覆盖化合物、MEMS、LED 等多个领域，目前作为主流机型已批量应用于三安集成、中芯宁波、中电科集团、士兰明镓、华灿光电、江西兆驰、东莞中图、乾照光电、北京赛微等国内一线大厂，未来公司将持续稳固该市场优势地位。
投资建议： 公司是国内涂胶显影设备龙头，原有传统优势领域持续加固业绩基本盘，在手合同高增保障后续业绩无虞，产能瓶颈突破逐步提升产品交付能力，前道涂胶显影与清洗设备不断推出新产品为公司主要增长动力，推动公司持续发展。预计公司2022-2024 年实现收入分别为13.50、20.53、28.43 亿元，归母净利润分别为1.44、1.98、2.92 亿元，同比分别增长86.1%、37.5%、47.4%，对应2022-2024 年PE 估值分别为114.6、83.3、56.5 倍，维持“买入”评级。
风险因素：
行业周期下滑风险：若全球半导体行业景气度下滑，下游资本开支减少将对公司业绩产生不利影响。
供应链紧张风险：若供应链持续紧张导致公司产能受限，则会对公司未来经营业绩产生不利影响。
市场竞争加剧风险：若公司新产品研发无法保持或后续研发投入不足，公司将面临市场竞争力下降的风险。