事项：

    2022 年8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告：

    1）2022H1：营业收入5.04 亿元，同比+43.70%；毛利率40.12%，同比-0.65pct；归母净利润0.69 亿元，同比+97.91%；扣非后归母净利润0.66 亿元，同比+122.41%。2）2022Q2：营业收入3.21 亿元，同比+34.97%；实现毛利率40.90%，同比-2.19pct；归母净利润0.37 亿元，同比+29.50%；扣非后归母净利润0.34亿元，同比+37.98%。

    评论：

    业绩符合预期，前道涂胶显影设备收入放量有望带动公司业绩高增长。前道涂胶显影设备交付周期较长叠加疫情冲击下部分设备交付有所延迟，公司2022Q2 实现营收3.21 亿元，同比+34.97%，环比+74.48%；实现毛利率40.90%，同比-2.19pct，环比+2.15pct；实现归母净利润0.37 亿元，同比+29.50%，环比+14.13%。公司21 年末/22 年3 月末/22 年6 月末合同负债分别为3.53/4.34/6.28亿元，在手订单快速增长，其中前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，我们认为未来前道track 放量将带动公司业绩保持高增长。

    行业持续高景气叠加国产替代加速，国产半导体设备厂商份额持续提升。成熟制程供不应求带动国内晶圆厂加速扩产，中美贸易摩擦背景下设备国产化趋势明显。2021 年中国大陆半导体设备销售额同比+58.2%至296.2 亿美元，成为全球第一大设备支出地区。芯源微等国产厂商加大产品开拓力度，下游晶圆厂积极配合设备验证导入，半导体设备国产化加速。随着下游客户的持续扩产及先进制程设备的研发及验证，国产半导体设备厂商份额有望持续提升。

    公司前道涂胶显影+清洗设备双双发力，产品持续迭代打造核心竞争优势。在前道涂胶显影设备领域，公司offline、I-line、KrF 机台均实现批量销售，陆续收到中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫等多个前道大客户订单。公司持续推进工艺验证，同时不断进行产品迭代以提升竞争力，前道涂胶显影机现已具备快速实现国产替代的技术实力。在前道清洗设备领域，公司单片物理清洗设备Spin Scrubber 已经达到国际先进水平并成功实现国产替代，单片化学清洗设备正在加速研发，未来有望复制公司在前道涂胶显影和单片物理清洗市场的成功路径，快速导入下游晶圆厂客户中。

    投资建议：半导体设备行业持续高景气，国产替代空间巨大，公司作为国内涂胶显影设备龙头，卡位优势明显，同时正立足单片物理清洗市场加速布局单片化学清洗设备。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.40/2.22/3.27亿元，对应EPS 为1.51/2.40/3.54 元。参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予2022 年19 倍PS，对应目标价为271.35 元，维持“强推”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦加剧；下游客户扩产不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。