芯源微发布半年报公告：公司上半年实现营业收入5.04 亿元，同比增加43.7%；归母净利润0.69 亿元，同比增加97.9%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增加122.4%。

    投资要点

    收入及业绩均实现高增，盈利能力实现提升公司上半年实现营业收入5.04 亿元，同比增长43.7%。其中2 季度单季度实现收入3.21 亿元，同比增长35.0%，或受到疫情一定程度影响；2 季度毛利率40.9%，环比1 季度提升2.2pct；上半年归母净利润0.69 亿元，同比增加97.9%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增加122.4%；净利率13.8%，同比增长3.77pct ， 扣非净利率13.05% ， 同比增长4.62pct，盈利能力实现提升，主要系期间费用率占比下滑所致。新签订单同比大幅增长，上半年合同负债6.28 亿元，同比增长183%；存货11.72 亿元，同比增长76.5%，奠定后续增长基础。

    前道涂胶显影机新签订单大幅增长，前道物理清洗机获大客户批量重复订单

    上半年公司前道涂胶显影领域中offline、I-line、KrF 机台均实现批量销售，新签订单规模同比大幅增长，其中Iline、KrF 涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单；前道物理清洗领域 Spin Scrubber 设备获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯等多个前道大客户的批量重复订单；后道先进封装领域公司后道涂胶显影设备和单片式湿法设备部分技术已领先于国际知名企业，上半年取得多家封装厂商的批量重复订单。

    募资加码前道设备研发，提升产能满足市场需求公司上半年发布定增，募资10 亿元。其中临港项目用于研发与生产前道 ArF 光刻工艺涂胶显影机、浸没式光刻工艺涂胶显影机及单片式化学清洗机等高端半导体专用设备；沈阳高端晶圆处理设备产业化项目（二期）要用于前道 I-line 与 KrF 光刻工艺涂胶显影机、前道 Barc（抗反射层）涂胶机以及后道先进封装 Bumping 制备工艺涂胶显影机，旨在进一步提升产能。我们预计随着公司研发推进及产能扩张，业绩有望持续快速增长。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为13.3、19.3、26.3 亿元，归母净利润分别为1.48、2.39、3.44 亿元，当前股价对应PE 分别为111、69、48 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。