事件：

    　　4月28日公司发布 2022 年一季报，实现收入1.84 亿元，同比增长62%；实现归母净利润0.32 亿元，同比大增398%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比激增580%。

    　　点评：

    　　利润快速增长，成长确定性强。半导体设备公司一般一季度收入最低，在2021 年Q1 春节无休的高基数下，公司2022Q1 营收仍可同比增长61.99%，体现出公司强劲的内生成长动力。公司去年季度平均归母净利润为0.19亿元，单季度最高为0.29 亿元，今年一季度公司归母净利润为0.32 亿元，实现显著成长。一季度末公司合同负债4.34 亿元，相比2021 年末的3.53亿增加23%，在手订单充裕，未来成长确定性强。

    　　国产设备需求强劲，芯源微步步为营。国内晶圆厂建设进展顺利，面对国际设备的制裁、交期、成本等各方面压力，国内存储、逻辑与特色工艺晶圆厂大力推进国产设备的验证与批量导入。芯源微在夯实小尺寸与后道涂胶显影设备在质量、性能、成本等优势的基础上，加快offline track 与刷洗设备的批量生产与交付，大力推进各制程前道inline track 的验证，着力投入化学清洗设备的开发，步步为营，节节登高。

    　　高价值设备打开局面，先进封装需求兴起。前道inline track 由于与光刻机联机使用，对产率、稳定性、精度有严苛要求，壁垒极高，日企TEL 垄断全球约9 成市场。芯源微拥有长期技术积累，招揽顶尖人才，抓住国产化浪潮，千万元级的I 线和KrF 涂胶显影设备获得重复订单，进入规模化量产阶段。先进封装采用光刻工艺实现高密度片间连接，以提高系统性能，是未来芯片发展的趋势。公司产品性能优异，与境内外多家客户密切合作，市场地位稳固，可充分享受行业发展红利。

    　　维持“ 买入” 评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为13.11/18.31/24.86 亿元，归母净利润为1.32/2.23/3.36 亿元。鉴于公司正处于前道设备市场的开拓期，拥有较高的成长增速，我们给予公司2022 年10 倍PS，对应市值为131.14 亿元，计算得6 个月目标股价为155.83 元。

    　　风险提示：研发验证进展不及预期，疫情带来的不确定性，盈利预测与估值判断不及预期。