国内涂胶显影龙头，业绩超出预期，维持“买入”评级公司2022 年3 月9 日发布2021 年报，2

    021 年实现营收8.29 亿元，同比+151.95%；

    归母净利润7734.95 万元，同比+58.41%；扣非归母净利润6383.9 万元，同比+395.83%。计算得2021Q4 单季度实现营收2.81 亿元，同比+140.64%，环比+43.41%；归母净利润2426.33 万元，同比+485.72%，环比+34.67%；扣非归母净利润1794.67 万元，同比+755.95%，环比+10%。受前道新品处于导入期且占比提升影响，公司毛利率有所下滑，我们下调2022-2023 年盈利预测并新增2024年盈利预测，2022-2024 年归母净利润预计为1.37（-0.36）/2.26（-0.46）/3.15 亿元，EPS 预计为1.63（+0.22）/2.68（+0.44）/3.75 元，当前股价对应PE 为99.7/60.7/43.4 倍，下游需求旺盛，公司成长动力充足，维持“买入”评级。

    行业需求旺盛，客户验证及销售方面取得积极突破截至2021 年年底，公司合同负债3.53 亿元，同比+166%，显示出公司在手订单充足。公司涂胶显影设备和单片式湿法设备已累计销售1400 余台套，分产品来看，2021 年公司涂胶显影设备营收5.06 亿元，同比+114.40%，毛利率37.91%，同比-4.98pcts，出货158 台；单片式湿法设备营收2.90 亿元，同比+280.56%，出货65 台，毛利率37.91%，同比-3.18pcts，毛利率下滑主因前道产品处导入期所致。公司客户验证及销售取得积极突破：（1）前道涂胶显影，offline 已批量销售，I-line 已通过部分客户验证并进入量产销售、KrF 已通过客户ATP 验收；（2）前道清洗，获中芯国际、上海华力、武汉新芯、士兰集科、扬杰科技、青岛芯恩、上海积塔等Fab 厂商批量订单；（3）后道封装，开发多腔叠层设备，大幅提升设备产能，开拓了日月光、矽品科技、盛和晶微等客户；（4）小尺寸领域，成功开发了新型涂胶显影机、多腔去胶机、刻蚀机等高性能设备，已批量应用于三安光电、华灿光电、乾照光电、赛微电子、江西兆驰等国内一线大厂。2021 年公司研发人员新增73 人，研发支出9249.96 万元，同比+103.68%，公司成长可期。

    风险提示：下游需求不及预期风险、新品研发及产业化进展不及预期、市场竞争加剧。