事件描述

    　　公司2026Q1 实现营收162.00 亿元，同比增长24.58%；归母净利润7.00 亿元，同比增长42.90%；扣非净利润6.19 亿元，同比增长80.37%。毛利率22.00%，同比增长2.73pct；归母净利率4.32%，同比增长0.55pct。

    　　事件评论

    　　26Q1 业绩超预期，公司向下游传导存储涨价压力较为顺畅，高端化持续推进。本轮存储持续涨价，给手机行业带来明显成本端压力，行业整体盈利普遍承压。在此不利行业环境下，传音控股依旧实现毛利率、净利率连续稳步提升，充分彰显新兴市场手机龙头强劲的经营韧性与周期抵御能力。一方面公司在深耕多年的核心区域已构筑稳固品牌效应与用户心智壁垒，具备较强产品溢价能力，成本上涨可通过终端售价顺畅完成传导，盈利空间得到有效保障；另一方面，在当前市场份额仍处低位的新兴布局区域，公司灵活制定定价策略、合理调控产品价格，精准匹配当地消费层级，带动出货销量快速增长，由此传音可实现在大幅涨价的策略下，销量仍能维持稳定。

    　　展望后续，我们认为存储对公司业绩的影响减弱，公司手机业务或可持续回暖。根据Trendforce 预测，2026Q1 预计一般型DRAM 价格涨幅93%~98%，NAND 涨幅85%~90%；预计2026Q2 一般型DRAM涨幅降至58%~63%，NAND涨幅降至70%~75%。

    　　消费级存储价格涨幅持续收紧趋势较为确定。另一方面，公司推出高端新机并进行涨价以应对存储压力，一季度新机更多集中在下半旬，而二季度新机发布预计更多，价格中枢或持续上移。此外公司一季度经营性现金流净额-40.94 亿元，同时存储142.2 亿元，相比2025 年末增加53.2 亿元，均体现公司积极调整备货策略，提前囤积存储等原材料以降低成本。

    　　移动互联与扩品业务进展顺利，端侧AI 加速布局。公司依托在新兴市场搭建的 AI 技术生态与深度本地化渠道优势，以智能手机为核心流量入口，在拓宽多品类业务布局的同时，不断丰富 AI 相关商业化收入来源。1）AIoT：南亚、东南亚等市场优先布局办公效率类产品，同时布局生活类、睡眠相关场景产品，当前已覆盖手表、手环、耳机等常规形态；2）储能与电动车：储能业务当下已进入爆发阶段，逐步增长为重要业务板块；目前处于布局阶段，预计未来几年将保持数倍增长；3）移动互联：MAU 与营收均稳步增长，提升变现能力，目前已启动部分独立APP 合并，人员规模趋于稳定，后续收入增长带来的利润弹性将进一步提升；4）端侧AI：持续投入本地语音算法、影像算法等本地化技术，当前重点研发手机端小模型，适配传音手机的AI OS。

    　　盈利预测：预计2026~2028 年公司可实现归母净利润32.55/45.59/61.49 亿元，公司正从存储影响的不利环境下逐步复苏，彰显龙头公司的品牌效应以及经营调控能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格上涨风险；

    　　2、消费电子需求不及预期的风险。