事件：4 月24 日公司发布2024 年一季报，单季度实现营业收入174.43 亿元，同比增长88.10%；实现归母净利润16.26 亿元，同比增长210.30%；实现扣非归母净利润13.54 亿元，同比增长342.59%。
此前公司已发布2023 年度报告，全年实现营业收入622.95 亿元，同比增长33.69%；实现归母净利润55.37 亿元，同比增长122.93%；实现扣非归母净利润51.34 亿元，同比增长131.61%。
新兴市场智能机加速放量，24Q1 收入/业绩均创一季度新高：
2023 年，公司持续开拓新兴市场，全年手机出货量达到1.94 亿部（yoy+24.23%），据IDC 数据测算，全球市占率14.0%（yoy+2.3pct）、排名第三，其中智能机市占率8.1%（yoy+2.1pct）、排名第五；从地区来看，公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉智能机市占率第一，分别超40%、40%、30%，在印度智能机市场排名第六、市占率8.2%，份额同比均有提升。公司通过产品结构升级及成本优化等措施，毛利率提升至24.45%（yoy+3.13pct），手机ASP 提升至295 元（yoy+8.57%）；公司运营效率持续提升，同时受益于规模增长，期间费用率下降至9.99%（yoy-0.23pct）。单季度来看，23Q4 营收达到192.73 亿元（yoy+82.44，qoq+7.11%），创单季历史新高，归母净利润达到16.53亿元（yoy+632.38%，qoq-7.28%）。据IDC 数据，23Q4 公司智能机出货量创单季新高，达2820 万部（yoy+68.6%），首次跻身全球第四。
24Q1 营收达到174.43 亿元（yoy+88.10%，qoq-9.49%），归母净利润达到16.26 亿元（yoy+210.30%，qoq-1.60%），均创一季度历史新高。
新兴市场具备人口红利，智能机渗透率提升空间大，存在较大的结构性改善需求；此外，近年来公司进一步深耕东南亚、拉美、中东、东欧等其他新兴市场，其份额仍处于较低水平，未来仍有较大提升空间。
扩品类研发渠道齐发力，移动互联生态逐步完善：
公司通过手机业务在新兴市场的领先口碑推动家电、数码配件等扩品类业务及移动互联网业务的发展，多元化商业生态模式逐步成型。扩品类：1）研发：基于本地用户的深度洞察定制产品，加大本地化产品研发力度；2）渠道：扩大零售布局，加强数字化能力，实现线下各品牌专卖店、专区店、专业店、新业态店面的渠道建设和覆盖；3）运营：完善运营体系以降本增效，实现可持续发展。移动互联网：1）中台业务：基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司开发了适合非洲弱网及无网环境的用户产品场景——离线模式。2023 年10 月，公司与联合国非洲经济委员会签署合作备忘录，携手促进和加速非洲的数字化转型。2）产品矩阵：截至去年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1000 万，主要有音乐类Boomplay、新闻聚合类Scooper、综合内容分发类Phoenix 等。
中高端产品竞争力增强，核心技术保持新兴市场领先：
2023 年，公司发布了探索者卫星通信技术、卷轴屏概念手机、全场景快充技术、AirCharge 隔空充电技术、AIGC 人像美拍和数字人等产品技术，并持续优化通信天线、GPS 信号增强、多媒体通信等方面基础体验，提升中高端产品竞争力。核心技术方面，深肤色拍照技术领域，公司发布了Universal Tone 多肤色影像技术、Pre-ISP 芯片定制技术方案和墨鱼眼可变光圈技术；搭建和持续完善影像实验室，提出了人像金标测评体系；2023 年三篇公司牵头主导制定的移动终端计算摄像领域的国际标准正式发布。硬件新材料应用创新领域，公司在无源变色/低VOC/环保再生新材料及用户创新交互体验新材技术方面有所突破，为用户提供更美好的环保产品。OS 系统及移动互联网产品服务领域，公司发布了TECNO AI 以提升用户智能设备移动体验。
积极分红回馈股东，全年分红预计超48 亿元：
据年报披露，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币30 元（含税），以目前总股本测算，合计拟派发约24.20 亿元。鉴于公司2023 年前三季度实施了权益分派，共计派发现金红利约24.20 亿元（含税），公司本年度现金分红总额约48.39 亿元，占2023 年归属于上市公司普通股股东的净利润比例为87.40%。此外，公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，不送红股，以目前总股本测算，合计拟转增股本约3.23 亿股。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年收入分别为756.50 亿元、886.58 亿元、994.02 亿元，归母净利润分别为64.40 亿元、78.26 亿元、93.34 亿元，给予公司2024 年22 倍PE，对应目标价175.67 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：新兴市场开拓不及预期；智能手机需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；汇率波动风险等。