业绩略超预期，全年业绩创历史新高：根据业绩快报，2023 年度公司实现营收623.9 亿元，同比增长33.9%，归母净利润55 亿元，同比增长121.6%，扣非归母净利润50.7 亿元，同比增长129.4%，业绩略超预期；其中Q4 单季度营收193.7 亿元，同比增长83.4%，归母净利润16.2 亿元，同比增长616.4%，扣非归母净利润16.6 亿元，同比增长790.9%，Q4 营收及扣非创历史新高。报告期内，经营业绩增长的主要原因在于：

    　　1）公司持续开拓新兴市场，夯实重点区域，提升市场份额，整体出货量及销售收入有所增长；2）通过产品结构升级及成本优化等措施，提升了公司整体毛利率，相应毛利额增加；3）公司持续提升运营效率，同时受益于规模增长，费用率同比有所下降。23 年全年业绩创历史新高。

    　　加快全球新兴市场布局，积极推进产品结构升级：1）作为中国科技出海企业代表之一，传音在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机2023出货量排名第一。公司1 月宣布全面入驻跨境电商平台 Temu，深入开拓全球跨境电商版图；2）公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。同时，与杜比实验室的合作也将推动杜比全景声技术将在TECNO 智能手机上的应用落地；3）公司在数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类；4）2023 年，传音相继推出首款左右折叠智能手机TECNOPHANTOM V Fold、首款翻盖式折叠旗舰 TECNO PHANTOM V Flip 5G等高端产品，产品升级助力传音进一步在新兴市场站稳脚跟，实现业绩新突破。

    　　深耕AI 语音多模态技术，不断实现技术突破：目前，传音不断加强多语种数据建设，开发小语种语音识别、语义理解、知识图谱、语音合成等算法模型，并在多语种语音助手、数字人、语音伪造检测技术方面取得了重大突破，传音AI 技术部在ASRU 2023 MADASR 低资源语音识别比赛斩获多项佳绩。公司还通过“AI+数字人”技术赋能多场景业务，推进AI 语音技术的研究和应用，打造本地化智能交互体验。AI 技术进一步打开公司的成长空间，未来还将提供大语言模型生成式交互和跨语种翻译能力，公司盈利能力有望继续增强。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好公司手机业务快速发展，以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升，预计23-25 年盈利预测分别为55/63/74亿元（前值为50/61/71 亿元），对应PE 分别为23/20/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈