预告归母净利润同比增长121.55%，符合我们预期公司发布2023 年业绩快报：实现营业收入623.92 亿元，同比增长33.90%；归母净利润55.03 亿元，同比增长121.55%；扣非净利润50.68亿元，同比增长129.36%。公司表示业绩大幅增长主要系新兴市场持续开拓带来产品出货量增长、产品结构升级及成本优化带来毛利率提升。公司2023 年业绩预告符合我们预期。

    　　对应4Q23 实现营业收入193.70 亿元，同比增长83.36%；归母净利润16.19 亿元，同比增长617.27%。

    　　关注要点

    　　2023 年智能手机出货量重回成长，市场份额逆势提升。根据IDC，4Q23 传音智能手机出货量同比增长68.6%至2,820 万台；2023 年出货量同比增长30.8%至9,490 万台，在手机市场低迷的背景下实现了逆势扩张，市场份额位列全球第五。根据Canalys，公司在非洲/中东/拉美/欧洲/东南亚五大市场份额分别为50%/16%/8%/6%/13%，均实现了出货量及份额的提升。此外，随着公司新产品推出及部分市场需求恢复，我们预计拓品类及互联网业务亦有成长。

    　　毛利率显著改善，带动盈利能力提升。毛利率方面，受益于产品结构升级、成本优化及上游元器件价格下降，1-3Q23 毛利率同比提升3.1ppt至24.8%，我们预计全年毛利率同比显著改善。出货量增加叠加毛利率改善，带来公司2023 年净利率同比提升3.5ppt至8.8%。

    　　展望2024 年，看好新兴市场成长趋势下公司出货量持续增长。我们看好在新兴市场需求复苏的背景下，公司持续拓展新兴市场的潜力。此外，公司也积极在拓品类创新产品、移动互联等领域探索，我们看好未来多元业务布局贡献更多利润增量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年净利润预测基本不变；看好公司在新兴市场份额提升空间，上调2024 年净利润预测6.2%至64.78 亿元；新引入2025 年净利润预测74.02 亿元。当前股价对应2024/2025 年19.1 倍/16.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价3.1%至165.0 元，对应2024/2025 年20.5 倍/18.0 倍市盈率，较当前股价有7.3%的上行空间。

    　　风险

    　　全球手机需求不佳，海外宏观经济低迷及通胀风险，互联网业务进展缓慢。