事件

    　　Canalys 最新数据，传音控股在2023 年四季度全球智能手机市场中首次晋升至第四位，市场份额为9%，同比2022 年四季度增长3pct。

    　　投资要点

    　　2023 年业绩预计表现优异，盈利能力显著提升公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量及销售收入有所增长，预计2023 年度实现营业收入621.22 亿元左右，同比增长33.32%左右。受益于新兴市场复苏，Canalys发布的2023 年四季度全球智能手机市场数据中显示，传音控股首次晋升至第四位，市占率达到9%，同比提高3pct。此外， 公司积极升级产品结构， 发布折叠旗舰PHANTOM VFlip、4K 60FPS 超清前摄vlog 手机Infinix ZERO 30 5G 等中高端机型。产品结构升级叠加成本优化，整体毛利率有所提升，预计2023 年实现归母净利润54.93 亿元左右，同比增长121.15%左右。

    　　重视技术研发，本地化创新构筑品牌壁垒

    　　公司聚焦影像、外观、快充、AI、游戏等关键领域进行研发核心能力打造，不断增强科技创新实力，2023 年前三季度发生研发费用16.91 亿元，同比增长12.64%。在2023 年，公司主导的全球首批移动端计算摄影系统国际标准正式发布，数字人系统通过中国信通院权威评测。在不断提升技术的同时，公司坚持本地化创新理念，抓住当地客户特殊需求，发布能够呈现多元肤色之美的Universal Tone 影像等技术，采用前沿技术提升当地消费者服务体验，打造品牌壁垒。根据Canalys 的数据，公司2023 年Q3 在非洲市场实现了40%的同比增长。根据IDC 的报告，2023 年第三季度公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机出货量排名第一。

    　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”多元布局，打造智慧生态业务针对不同的细分消费人群，公司建立了能够满足不同阶层消费者需求的多层次品牌以及产品序列，包括TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等，并自主研发了HiOS、itelOS 和XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。通过“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”多元生态业务，打造全场景智慧生活体验。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为621.22、745.62、864.46亿元，EPS 分别为6.81、8.18、9.63 元，当前股价对应PE分别为20、16、14 倍。公司品牌壁垒深厚，本土化及差异化市场策略优势显著，我们看好公司在新兴市场的长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新兴市场开拓不及预期风险，新兴市场需求复苏不及预期风险，汇率波动风险，海外运营管理不善风险等。