事件：1-3Q23 公司实现营业收入430.22 亿元（YoY+19.40%），实现归母净利润38.84 亿元（YoY+72.01%），扣非归母净利润35.09 亿元（YoY+72.46%）。

    　　拆分看，3Q23 实现收入179.93 亿元（YoY+39.23%）；归母净利润17.83 亿元（YoY+194.86%）；扣非归母净利润17.34 亿元（YoY+189.97%）。

    　　开拓新兴市场，推进产品升级，毛利率/净利率均提升。3Q23 公司毛利率为25.2%，同比增5.85pct，公司净利率为10.1%，同比增5.40pct。

    　　市占率排名稳固，新兴市场巩固优势。根据驱动中国网易号援引科技市场独立分析机构Canalys 发布报告显示，2023 年第三季度，全球智能手机市场仅下跌1%，下滑势头有所减缓，在区域性复苏和新产品升级需求的带动下，全球智能手机市场在旺季前的第三季度达到两位数的环比增长。具体到手机品牌，尽管三星同比有所下降，但其仍以20%的市场份额保持领先；而苹果以17%的市场份额夺得第二名。小米以14%的份额排名第三，其出货量同比和环比均有所恢复。OPPO（包括OnePlus）凭借在亚太地区的韧性，占据了市场份额的9%，位列第四。传音以9%的份额和显著的年度增长率，稳居前五。

    　　扩品类+移动互联业务持续拓展。借助于公司在手机产品领域的优势，公司移动互联网业务及家电、数码配件等扩品类业务拥有高质量的品牌保障。通过用户间的口碑营销和良好互动，公司“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型，从而进一步强化了公司的竞争优势。

    　　盈利预测和投资建议。公司以非洲市场为基础，目前已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环。我们判断公司有望分享第三世界利基市场快速成长的红利，伴随手机渗透率的持续提升，叠加功能机向智能机转换带来的ASP 提升，我们预计23-25 年EPS 分别为5.51/6.94/8.39 元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予23 年PE 估值区间26-30x，对应合理价值区间143.26-165.30 元，对应23 年PS 2.1-2.5 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：汇率波动导致大额非经常性损失的风险；国内品牌出海导致新兴市场手机行业竞争加剧的风险；移动互联网业务不及预期带来估值下行风险。