公司发布2023 年半年度业绩预增的自愿性披露公告，二季度单季营收、净利润、扣非净利润、净利率均创历史新高。站在当下，我们认为公司业绩低谷已过，新兴市场需求率先复苏，且AIGC 加持下功能机有望加速向智能机升级，公司后续成长逻辑明确，新一轮成长阶段有望开启，持续坚定推荐，维持“买入”评级。

    　　受益于新兴市场复苏+市场开拓，公司2023 年第二季度单季营收、净利润、扣非净利润、净利率均创历史新高。其中，收入方面，公司预计2023 年半年度实现营业收入250.29 亿元左右（未经审计，下同），同比约+8.3%；其中第二季度预计实现营业收入157.56 亿元左右，同比约+30.7%，环比约+69.9%。公司营收成长主要系新兴市场国家整体经济环境略有改善，叠加公司持续开拓新兴市场（中东、拉丁美洲等）及推进产品升级，总体出货量有所增长。归母净利润方面，公司预计2023 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润21.02 亿元左右，同比约+27.1%；其中第二季度实现归属于母公司所有者的净利润预计15.77 亿元左右，同比约+83.9%，环比约+201.0%。扣非归母净利润方面，公司预计2023 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17.74 亿元左右，同比约+23.5%；其中第二季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润14.68 亿元左右，同比约+102.5%，环比约+379.7%。

    　　公司利润成长主要系收入增长的同时产品结构升级+成本优化带动毛利率及毛利额增加所致。净利率方面，我们根据公告测算公司二季度单季净利润约10.0%，同比+2.84pcts，亦创历史新高。

    　　二季度公司首次跃居全球智能手机出货前五，我们预计全年公司智能手机出货量（sell in 口径）有望达8500 万部。我们认为，2022 年公司营收承压主要系汇率及粮食价格等宏观因素影响下新兴市场需求积压所致，非洲地区消费者换机需求并非消失，而是短期延缓，随2023 年美联储加息预期减弱以及粮食价格扰动因素逐步改善，对价格更为敏感的新兴市场需求有望率先复苏。据Canalys，2023 年第一季度、第二季度全球智能手机分别同比-13%/-10%至2.70/2.58 亿部，二季度跌幅有所收窄。其中，传音（含Tecno、Infinix 及iTel 品牌）受益于非洲市场复苏以及其他市场的扩张，首次升至前五，出货量为2270 万部（sellout 口径，非sell in 口径），同比+22%，相较大盘逆势成长。我们看好公司受益于新兴市场需求逐步复苏，预计公司全年智能手机出货（sell in 口径）有望达8500 万台。

    　　中长期维度下，我们看好公司智能手机业务受益于AIGC 浪潮+高端化+市场拓展，且扩品类及移动互联业务持续延展有望打开成长空间。受益于人口红利以及渗透率提升，全球新兴市场智能机年出货量有望持续提升，公司坚持“Glocal”战略，并积极拥抱AIGC 浪潮，持续推进高端化、全球化战略，市场份额有望不断提升并达到领先水平，我们预计中长期维度下公司整体智能机年出货量将达1.5~2 亿部，较2022 年有130%-200%成长空间。此外，公司深耕非洲等新兴市场，具备渠道、供应链、本地化等优势，持续推进扩品类（手机配件、家电、储能等）及移动互联（预装、分发、广告等）业务，有望打开成长空间。

    　　风险因素：外部宏观经济影响下游需求的风险；公司产品出货量不及预期的风险；新兴市场拓展不及预期的风险；国内品牌出海导致新兴市场手机行业竞争加剧的风险；新兴市场手机进口政策变动的风险；新兴市场汇率波动的风险等。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游需求恢复带来的业绩改善，我们上调　　公司2023-2025 年EPS 预测至5.64/6.82/8.13 元（前预测值为4.70/5.64/6.74元）。站在当下时点，我们认为公司业绩低谷已过，新兴市场需求率先复苏，且AIGC 加持下功能机有望加速向智能机升级，公司后续短中长期成长逻辑明确，新一轮成长阶段有望开启，持续坚定推荐。据Wind，公司近2 年以来FowardPE 平均值为23x，当下估值为22x。考虑到后续公司在新兴市场的广阔成长空间以及AIGC 加持下终端产品出货量有望保持较高增速成长所带来的估值溢价，我们给予公司2023 年PE 27x，对应目标价152 元。