公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入231.09 亿元，同比增加1.12%；归属于母公司股东的净利润约16.54 亿元，同比减少4.53%；实现扣非归母净利14.36 亿元，同比减少7.33%，非经常性损益主要是本期政府补贴和投资收益较多。2022 年Q2 单季度公司实现收入120.53 亿元，同比增加3.90%，实现归母净利润8.58 亿元，同比减少7.83%，实现扣非归母净利润7.25 亿元，同比减少7.04%。

    通胀影响消费者购买力，公司在孟非巴等新兴市场市占率领先。根据IDC数据2022 年二季度全球智能手机出货量2.86 亿台，同比下降8.7%，通货膨胀和经济的不确定性严重抑制了消费者的购买力，手机市场的需求变得紧张。公司秉持“全球化视野、本地化执行”的理念，深入调研客户需求，精准定位差异化产品，在新兴市场市占率遥遥领先，根据IDC的数据，2022 年上半年公司在全球手机市占率达11.4%，排名第三，其中智能机市占率为6.1%，排名第六，市占率居于前列。2022 年H1，公司在非洲智能机市场的占有率超过40%，在巴基斯坦智能机市占率为36.8%，在孟加拉国智能机市占率19.7%，三大市场均位列第一；在印度智能机市场占有率为6.9%，排名第六，有较大提高空间。尽管市场环境不好，但公司积极布局重点国家，开发符合目标市场的差异化产品，2022年H1 在非洲、南亚以外的市场智能机销量同比有所增加。

    公司加大力度发展移动互联和扩品类业务，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。移动互联业务方面，与多家国内龙头互联网公司进行了音乐、新闻等领域的出海战略合作，包括网易、腾讯等，孵化多种互联网产品。扩品类业务方面，公司在数码配件、家用电器上继续保持多品牌发展策略，积极开发满足新兴市场本地消费者的智能硬件产品，现有数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等。依托于公司手机业务的品牌领先优势，公司移动互联+扩品类业务品牌保障高，发展速度快，有望成为公司未来的业务增长来源。

    财务费用率有所下滑，不断提高研发投入。公司2022 年Q2 销售、管理、财务费用率分别为7.01%、3.27%和-0.88%，同比+0.21pct、+0.26pct 和-1.33pct，其中财务费用率下降明显，系报告期内汇兑收益较多所致；公司注重科技创新，不断加大研发费用支出，2022 年Q2 研发费用率为4.10%，同比+1.31pct，同时，2022 年上半年公司共有60 个在研项目，报告期内投入总计7.98 亿元，此外，截至2022 年6 月末公司有研发人员3482 人，同比增加66.13%，研发团队规模进一步扩大。

    投资建议：考虑到疫情和通胀的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为454.44、574.41、666.32 亿元，同比增长-8.0%、26.4%和16.0%，归母净利润分别为32.16、45.52、55.84亿元，同比增长-17.7%、41.5%和22.7%，对应2022 年8 月23 日77.53元/股收盘价PE 分别为19.4、13.7 和11.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新兴市场疫情失控、市场竞争加剧、原材料涨价和缺货。