事件

    　　8 月24 日，公司发布2021 年半年报，上半年实现营收和归母净利润分别为228.53 亿元和17.32 亿元，同比增长分别为65.06%和58.71%；公司扣非归母净利润15.50 亿元，同比增长65.03%。

    　　点评

    　　智能机营收占比再创新高 电子元器件涨价压制毛利公司上半年毛利率22.45%，同比下降4.43pct。公司上半年智能手机营收183.6 亿元，同比增长78.8%，营收占比80.3%。智能手机占比提升以及电子元器件涨价对公司毛利率形成压力。从费用端来看，公司上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.5%、2.6%、2.8%和0.2%，整体费用率下降4.1pct。公司在巴基斯坦、孟加拉以及中东地区智能手机市场开拓成效显现，销售费用率等指标获得优化。公司整体净利率7.56%，同比微降0.34pct。公司非经常性损益1.82亿元，其中包括政府补助1.45 亿元和套期保值收益0.79 亿元。

    　　家电/数码配件和互联网业务持续打开成长空间公司持续推动“手机+移动互联网+家电/数码配件”战略，通过扩品类和发展移动互联网业务优化商业生态。公司其他主营业务8.78 亿元，同比增长54.1%，其中家电与数码配件业务维持高速成长。移动互联网业务有望成为公司成长天花板重要支撑。基于1.8 亿智能手机存量用户，公司通过软件预装、广告以及内容分发等形式逐步实现相关业务营收。另外，存量用户数据为公司爆款应用开发奠定数据库基础。公司在研项目包括“快游戏平台项目”、“基于社交裂变式分发平台”等项目，移动端应用业务持续推进。公司目前月活用户1000 万以上app 超过10款，其中音乐软件Boomplay、手机浏览器Phoenix、短视频Viskit 以及移动支付palmpay 等应用有望成为公司利润增长的重要看点。

    　　盈利预测

    　　我们预期公司2021-2023 年实现营业收入498.47 亿元、616.27 亿元、748.25 亿元，同比增长分别为31.90%、23.63%和21.42%；归属于母公司股东净利润为37.74 亿元、46.83 亿元和62.67 亿元，同比增长分别为40.48%、24.08%和33.84%；EPS 分别为4.71 元、5.84 元和7.82元，对应PE 为37X、30X 和22X。未来六个月内，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新冠疫情导致全球需求不及预期；（2）原材料价格波动导致毛利率影响。