投资要点：

    　　轨交闸片龙头，多元化布局雏形已现。公司深耕轨交领域十三载，现逐步转型成为绿能新材料创新产业化应用平台型公司。公司于2021 年形成粉末冶金制动闸片、碳基复合材料制品、树脂基碳纤维复合材料制品、航空大型结构件精密制造四大业务板块，2022 年上半年营收占比分别为19.05%，65.64%，3.25%，10.08%。在新业务，尤其是光伏碳碳热场业务的作用下，2021 年开始公司业绩高速增长，2021 年营收同比增长61.68%，扣非归母净利润同比增长44.28%，2022 年上半年营收同比增长80.62%，扣非归母净利润同比增长28.85%。

    　　轨交闸片业务疫情影响反复，明年或逐步修复。轨交闸片行业具有准入门槛高，市场集中度高的特点，公司具备先发优势，引领轨交闸片国产化，目前拥有动车闸片CRCC 证书最多；在材料配方、工艺路线以及工艺装备三方面具有技术优势。轨交闸片属于耗材，目前需求以替换需求为主，受更换频次影响显著，2020 年开始受疫情影响，替换需求大幅降低，公司该板块业绩下降，随着疫情影响减弱，该板块业务有望逐步修复。

    　　碳基复合材料业务已成公司第一大营收来源，为公司未来三年主要增长驱动力。公司在此板块积极打造第二、第三增长曲线，中长期规划清晰。在传统轨道交通粉末冶金闸片业务受疫情影响，增长受阻的背景下，公司开拓碳基复合材料业务，具体包括光伏碳碳热场业务、火箭喉衬业务、碳陶刹车盘业务。其中碳碳热场产品为公司短期主要增长点，碳碳热场产线已于2021 年底投产，产能扩张迅猛，快速成为公司短期第二增长曲线；公司作为行业新进入者，具有后发优势，选用规模最大的沉积炉、逐步完全自制预制体以及区位能源优势使得公司具有较大成本优势。碳陶刹车盘目前仍处推广阶段，但长期市场空间大，将会成为公司2024 年之后主要增长点，公司募资新建60 万盘碳陶刹车盘生产线，预计2024 年开始贡献业绩。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为2.75/5.13/7.02 亿元，同比增长57.0%/86.9%/36.7%， 公司当前股价对应2022~2024 年市盈率分别为45/24/18，我们选取光伏辅材、碳基材料平台型公司作为可比公司。由此计算出可比公司2023 年平均PE 为32 倍，考虑增发后的影响，我们预测2022/2023/2024 年可实现每股收益0.50/0.93/1.27 元，给予公司2023 年32 倍PE，较目前仍有30%的上涨空间，首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：全球光伏装机不及预期、碳陶刹车盘市场开拓不及预期等