主要观点：

    本次公开发行情况：公司拟向社会公开发4,788 万股，发行数量占公司发行后总股本的比例不低于10%，公司本次募集资金拟投资项目围绕主营业务进行，扣除发行费用后的募集资金将投资于以下项目：年产60 万件轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目（2.6 亿），时速160 公里动力集中电动车组制动闸片研发及智能制造示范生产线项目（3.1 亿），营销与服务网络建设项目（0.76 亿元）。

    公司概况：公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。

    营收和净利润保持增长势头，毛利率保持较高水平。2016 年以来公司营收和归母净利润均保持了增长势头，2018 年公司实现营收5.58 亿元，同比增长10.01%；同期实现归属于母公司股东的净利润2.63 亿元，同比增长18.56%。公司销售毛利率自2016 年以来维持在74%上下波动，保持较高水平，净利率均维持在41%以上，盈利能力较好。

    公司所处轨交行业发展势头迅猛，未来增长潜力大。制动系统是高速列车动车组九大关键技术之一，公司所生产的粉末冶金闸片技术壁垒较高，未来行业也将向高技术壁垒的方向继续发展。

    盈利预测和公司估值：我们预测公司2019-2021 年营收分别为6.42、7.40 和8.66 亿元，同比增速分别为15.02%、15.28%和17.01%；归母净利润分别为2.88、3.41 和4.05 亿元，同比增速分别为9.73%、18.29%和18.91%。

    以发行后总股本4.49 亿股计算，2019-2021 年EPS 分别为0.64、0.76 和0.90元。我们根据业务相关性在A 股选取轨交产业链核心企业神州高铁、中国中车和众合科技作为可比公司分析估值，我们认为公司2019 年合理的PE 区间为（23,27），对应每股价格为（14.72,17.28）元。

    风险提示：技术研发迭代不及预期、募投项目建设不达预期。