公司根据第一项标准上市。

    中国标准动车组制动闸片的核心供货商。公司主要产品为粉末冶金闸片、合成闸片/闸瓦，需求主要源于下游动车组新车采购需求和闸片更新需求。公司目前是持有CRCC 核发的动车组闸片正式认证证书最多且覆盖车型最多的厂商。同时，公司也是唯一获得时速350 公里“复兴号”中国标准动车组两个车型（CR400AF和CR400BF）CRCC 正式认证证书的厂商，成为时速350 公里“复兴号”中国标准动车组制动闸片的核心供货商。公司2018 年实现营收5.6 亿元（+10%）、归母净利润2.6 亿元（+18.6%），稳健增长。

    粉末冶金闸片龙头企业，2018 年份额达22.6%，有望进一步提升。中国高铁列车自开通以来，由于2012 年以前处于技术保护期，中国动车组闸片市场基本被国外产品垄断，动车组闸片曾长期依赖进口。公司依靠自主研发，在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破，2013年成功实现进口替代，推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程，带动公司业绩持续较快增长。2018 年公司粉末冶金闸片销量27.7 万片，市占率约22.6%，公司持续扩产，份额有望进一步提升。

    闸片更新需求为主，市场规模持续攀升。新增需求方面，2018 年动车采购量为321 标准组，闸片需求160 片/组，新造车市场闸片需求为5.1 万片。更新需求方面，2017 年末动车拥有量为2935 组，更新频率为2.5 次/年，检修市场年使用量为117.4 万片。为此，2018 年新增和更新需求合计为122.5 万片，对应金额约24 亿元。随着动车拥有量持续攀升，市场规模将进一步增长，公司持续扩产，份额有望提升，保障公司长期稳健发展。

    盈利预测与估值。公司产品主要用于高铁领域，可比公司众多，2019 年众合科技、中国中车、今创集团、神州高铁等可比公司PE 估值最低为17 倍、最高为26 倍，平均为21 倍，结合公司2019 年、2020 年、2021 年净利润增速分别为10.9%、10.3%、16.2%，我们认为，公司2019 年合理估值区间为15~20 倍PE，对应市值43.8~58.4 亿元，对应股价9.3~12.4 元。

    风险提示。铁路产品认证风险；产品价格下降至盈利能力不及预期风险；募投项目进展不及预期风险。