【投资要点】

    　　禾迈股份发布2024 年半年报。24H1 营收9.08 亿元，同比-15%，归母净利1.88 亿元，同比-46%。Q2 营收5.8 亿元，环比+74%，归母净利1.2 亿元，环比+79%，净利率21%，环比+1.1pct。研发投入合计1.2亿元，同比+39%，研发人员数量510 人，同比+69%。

    　　光伏逆变器：24H1 营收7.5 亿元，同比-15%，其中微逆销量约61.42万台，监控设备销量约14.44 万台，产品认证已获全球1400 多个认证。公司2023 年微型逆变器出货量位居全球第二，凭借优质产品和高性价比，市占率有望提升。

    　　储能：依托微逆竞争优势，积极拓展储能第二增长曲线。储能逆变器是公司的核心产品，已通过德国、法国、英国、澳大利亚、美国等近30 个重要国家的并网认证。公司推出全球首款AC 耦合微型储能新品——MS Micro Storage，能100%兼容微逆且具备离网模式，为已配备阳台光伏系统用户带来便利。

    　　欧洲光储：1）经济性和政策推动，欧洲去库渐终。根据EnergyTrend的数据，在电价为0.11 欧元/千瓦时，光伏和储能系统的投资成本为0.35 欧元/瓦时，内部收益率（IRR）保持在12.7%。以荷兰为例，户用光储项目回收期短至4.9 年。政策方面，欧盟REpowerEU 强制光伏屋顶，德国 Solarpaket I 计划、NEM 等政策刺激光储需求释放。2）渗透率：1)屋顶光伏，新增装机有望由2024 年39GW 增长至2028 年52GW。2）户储工商储：2023 年欧洲新增170 万户，配储率和配储时长提升，储能渗透率仍有提升空间。户储工商储新增装机有望由2024年11GWh 增长至2028 年42GWh。

    　　美国光储：加州鼓励配储，新兴州接力增长。2023 年受益于旧政策抢装近7GW 户用光伏，新版加州净计量规则NEM3.0 实施动态电价、削减补贴和鼓励储能政策，2024 年是加州户用光伏低迷的一年，但新兴州光伏和配储比例将增加。SEIA 预计2023-28 年美国户用光伏新增装机由6.8GW 增长至约8.8GW，配储比例由12%增长至28%。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期,价格波动；

    　　行业竞争格局加剧；

    　　储能产品毛利率波动。