投资要点

    事件：公司发布2023 年中报，2023H1 营收10.65 亿元，同增107.30%；归母净利3.48 亿元，同增72.68%；扣非净利3.32 亿元，同增72.58%。

    2023Q2 营收4.85 亿元，同增70.17%/环降16.50%；归母净利1.72 亿元，同增50.28%/环降2.36%；扣非净利1.59 亿元，同增48.26 %/环降7.89%。2023H1 业绩主要由微逆贡献，由于新业务仍处于放量前期，销售/管理/研发费用率提升至8.5%/5.2%/8.2%，影响当期利润，2023H1 利息收入贡献7100 万元，汇兑收益贡献4200 万元。

    微逆Q2 承压、H2 有望逐步修复。公司H1 微逆及监控设备收入8.8 亿元，其中微逆约89.2 万台（同增131%），监控设备约为10.1 万台（同增23%），其中Q2 微逆出货33 万台，同增40%，环降40%，Q2 环比下降主要是因为欧美市场消化库存且巴西市场高利率影响，预计随库存消化，下半年将逐步修复，全年预计出货量200 万台，同增70%。2023H1微逆毛利率预计接近50%，Q2 环比Q1 持稳，单台净利约330~350 元/台。

    2023H1 公司持续加大研发投入。公司研发投入0.9 亿元，同增205%，研发人员302 人，同增94%。在手货币现金48 亿元，资金实力充裕。

    Q2 经营活动现金流0.78 亿元，环比转正。

    盈利预测与投资评级：基于Q2 微逆短期承压，出货下行，我们下调2023-2025 年盈利预测，我们预计公司2023-2025 年净利润8.0/13.6/19.1 亿元(2023/2024/2025 年前值为12.0/21.9/35.3 亿元) ， 同增50.3%/69.5%/41.0%，基于公司的国产微逆龙头地位，我们给予2024 年25 倍PE，对应目标价407 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，竞争加剧。