核心观点

    Q4 单季度实现归母净利润1.38-1.88 亿元，同比增长72.5%-135%，环比增长-13.8 至17.5%。疫情略微影响年底微逆出关，但全年公司微逆出货量依然远超年初100 万台目标，业绩表现靓丽。当前海外市场需求旺盛，预计公司微逆销量维持翻倍增长。储能逆变器蓄势待发，打开第二成长曲线。

    事件

    公司发布了业绩预告，预计2022 年归母净利润5-5.5 亿元，同比增长147.8%-172.6%，其中Q4 单季度实现归母净利润1.38-1.88亿元，同比增长72.5%-135%，环比增长-13.8 至17.5%。

    简评

    疫情略微影响年底微逆出关，但公司依然超额完成了全年出货量目标。受国内12 月疫情影响，四季度约15%微逆订单出口节奏受到影响，预计将转移至Q1 业绩中，但2022 全年公司微逆出货量依然远超年初100 万台目标，业绩表现靓丽。

    海外市场需求旺盛，预计公司微逆销量维持翻倍增长。公司微逆出货量中60%-70%来自欧美市场，价格敏感度低，系统安全性要求高，预计需求维持旺盛；拉美市场去年受制于微逆产能影响，增速略低于预期，但今年Q1 预计公司微逆产能将达到30-40 万台/月，可留出余量已应对不时之需，也会针对拉美市场推出有针对性的产品，预计拉美市场增速有望修复。

    储能逆变器蓄势待发，打开第二成长曲线。公司已经基本完成欧洲、澳洲等主要国家市场认证，预计2023 年中能够完成北美市场认证；目前公司提供3-12KW 产品，包括Hybrid 和AC-couple两种解决方案，能够充分覆盖各种类型客户需求。2022Q4 起公司已经有几千台出货，预计2023 年出货量将达到6 万台以上。

    投资建议：当前全球户用分布式、储能市场快速增长，公司是行业领先的微型逆变器供应商，同时也在开拓储能逆变器等第二赛道，预计未来几年产品销量维持高速增长。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为5.23、13.4、25.1 亿元，对应1 月30 日收盘价市值的PE 分别为100、39.1、21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：

    1、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；2、行业竞争加剧。当前转型做微逆的内资逆变器厂商较多，若行业竞争加剧，可能导致公司产品毛利率受到影响；3、原材料、成本大幅上涨。若大宗原材料、电子元器件成本大幅上涨，公司微逆、储能逆变器毛利率可能受到影响；4、汇率变动、海运费上涨的风险。公司主要市场为欧洲、美国、拉美市场，出口占比较高，因此若汇率变动、海运费上涨，公司业绩可能受到影响。