公司2022Q3 业绩符合预期，微逆产品订单饱满，新产能释放助力产品销售高增长，并加快储能等产品规模化放量，业绩有望延续高增长。上调公司2022-24年净利润预测分别为6.0/11.9/22.0 亿元（原预测为5.5/11.5/22.0 亿元），现价对应PE 分别为89/44/24 倍，给予目标价1280 元（对应2023 年60 倍PE），维持“买入”评级。

    业绩符合预期，盈利能力强劲。公司2022Q1-3 实现营业收入9.36 亿元（+84.7%YoY），归母净利润3.62 亿元（+197.8% YoY）；其中，Q3 实现营业收入4.22亿元（+123.6% YoY，+48.3% QoQ），归母净利润1.60 亿元（+273.5% YoY，+39.9% QoQ），业绩符合预期。公司2022Q1-3 毛利率为46.9%（+4.0pcts YoY），Q3 毛利率为47.9%（+6.6pcts YoY，+3.5pcts QoQ），盈利能力维持较高水平；2022Q1-3 公司期间费用率约5.5%（-13.1pcts YoY），主要得益于规模效应增强以及利息收入增加降低财务费用所致。

    微逆订单销售加速放量，持续扩产释放增长潜能。受益于欧洲分布式光伏装机需求放量，以及公司在欧美客户渠道快速拓展，其微逆出货规模实现高速增长。

    我们测算公司2022Q1-3 微逆销量约72-75 万台，监控设备（DTU）销量约13-15万台，其中Q3 微逆销量约34-36 万台，DTU 销量约5-6 万台；根据公司规划，目前其月产能已提升至20 万台以上，且微逆订单饱满，维持满产满销，我们预计其全年微逆出货量有望超120 万台，DTU 销量有望达22 万台左右。我们预计公司2023 年微逆出货量有望延续倍增趋势，毛利率仍将维持50%以上高位，推动业绩快速增长。

    储能业务有望迎来高速增长，关断器新品逐步推广。公司已完成产品研发布局和供应链配套，产品主要包括单相3-6kW 和三相5-12kW 产品，下半年开始批量生产并推向市场。受益于欧美等国家户用光储系统需求持续快速增长，公司储能产品客户渠道与微逆主业高度重合，我们预计其储能业务有望于2023 年开始大规模放量，成为又一强劲增长点。同时，公司亦持续推进配套组串式逆变器的关断器产品，目前处于认证推广阶段，是适用于东南亚等价格敏感型市场和工商业分布式领域的组件级电力电子解决方案，业务结构和产品系列进一步丰富。

    风险因素：分布式光伏增长不及预期；行业竞争加剧；元器件供应链紧张；公司新品研发进展不及预期；公司渠道拓展不及预期等。

    投资建议：受益于欧美分布式光储市场增长超预期，我们上调公司2022-24 年净利润预测分别至6.0/11.9/22.0 亿元（原预测值为5.5/11.5/22.0 亿元），对应EPS 预测分别为10.64/21.33/39.29 元，现价对应PE 分别为89/44/24 倍。结合当前可比公司（锦浪科技、德业股份、昱能科技、固德威）2023 年基于Wind一致盈利预期的平均PE 约47 倍，并考虑公司作为最具长期增长潜力的微逆赛道的优质龙头，以及高成长性溢价，给予公司2023 年60 倍PE，对应目标价1280 元（原目标价为1330 元），维持“买入”评级。