事件描述

    公司发布2022 年半年报，上半年实现营收5.14 亿元，同+61.55%；归母净利润2.02 亿元，同+156.5%；扣非净利润1.92 亿元，同+151.58%。

    财务报表

    毛利率：22Q2 毛利率44.37%，同+2.38pct，环-3.83pct，环比下降较多主要系原材料价格有所上涨，一拖一产品销量有所提升、拉美地区价格稍有调整、叠加会计准则调整和汇率波动的影响。

    费用率：22Q2 期间费用率为3.26%，同-14.84pct，环-4.1pct，下降幅度较大，主要系本期存款收入增加&部分汇兑收益，使Q2 财务费用率下降为-16.03%，同-16.53pct，环-7.06pct。

    存货：22Q2 末存货3.21 亿元，环比增加0.64 亿元，主要为主要系原材料备库、产成品备货增加。

    经营性现金流：22Q2 经营现金流净流入1.37 亿元，同+211.61%，环+368.51%，主要系营业收入增加且境外占比较高， 应收账款周转率高于上年同期，此外，境外销售收入增加导致出口退税增加。

    投资建议

    海外需求热度不减，微逆延续高增长。2022H1 公司微逆销量38.58 万台，同增127.8%，随着欧洲地区能源需求扩大，行业景气度持续，公司下半年产能释放有望进一步提升出货规模，业绩有望保持高增长。

    储能业务蓄势待发，高重合渠道保驾护航。公司主要产品包括单相3-6kW和三相5-12kW 产品，现已完成相关供应链和渠道布局。基于公司品牌的积累和微逆、储能销售渠道的高度重合，我们预计储能业务有望快速放量，成为新的营收增长点。

    同时得益于分布式装机量上升+MLPE 产品渗透率不断提高，公司有望享受超出光伏行业增长的红利；加之公司布局储能业务，完善产业链，未来几年有望获高速增长，考虑利息收入，我们将公司2022-2024 年归母净利润由5.2、8.26、16.05 亿元，分别调整为5.66、11.39、19.04 亿元，对应113、56、33X PE，维持“买入”评级。

    风险提示：行业装机不及预期，微逆产品渗透率不及预期，储能业务发展不及预期，原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险，政策大幅变动。