禾迈股份发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入5.14 亿元，同比增长62%；实现归母净利2.02 亿元，同比增长157%。

    　　投资要点

    　　业绩加速增长，盈利能力保持高水平

    　　2022H1，公司实现营业收入5.14 亿元，同比增长62%，实现归母净利2.02 亿元，同比增长157%，公司上半年整体毛利率为46.08%，同比增长2.15pcts，净利率为39.24%，同比增长14.5pcts。

    　　其中，2022Q2 实现营业收入2.85 亿元，同比增长42%，环比增长24%；实现归母净利1.15 亿元，同比增长144%，环比增长31%。2022Q2 公司毛利率为44.37%，同比增长2.38pcts，环比下降3.83pcts ， 净利率为40.15% ， 同比增长16.77pcts，环比增长2.04pcts，我们认为，毛利率环比有所下降是原材料价格上涨以及欧元贬值导致。

    　　公司重点布局欧洲、北美、拉美等海外市场，2022H1 境外销售收入4.32 亿元，同比增长142%，占总营收84%。海外尤其欧洲的分布式光伏与储能需求持续旺盛，随着公司产能释放、产品认证完成及新产品起量，预计下半年海外各地区收入均实现大幅增长，欧洲收入占比有望进一步提升。

    　　微型逆变器需求旺盛，出货高增长

    　　2022H1，公司微型逆变器及监控设备业务实现收入4.43 亿元，同比增长136%，占总营收86%。其中，监控设备销售8.18 万台，微型逆变器销售38.58 万台，微型逆变器中一拖四销量占比最大，一拖二的比重有所提升，主要是欧洲对一拖二微逆器需求增长所致。

    　　推出快速关断器产品，储能逆变器有望爆发公司针对屋顶组串式光伏系统的组件级快速关断，推出组件级快速关断器HRSD-1C 和HRSD-2C 系列产品，可匹配不同光伏组件，迅速断开组件之间的连接，切断直流侧高压。

    　　公司研发并小批量试产储能逆变器产品，包括单相储能逆变器（3-6kW）和三相储能逆变器（5-12kW），可应用于分布式光伏，计划于2022 年下半年推出市场开始批量出货，有望成为公司新增长级。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为15.4、31.8、61.7 亿元，EPS 分别为11.43、19.63、33.25 元，当前股价对应PE 分别为88、51、30 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨风险；下游需求波动风险；国际贸易壁垒风险，汇率大幅波动风险；大盘系统性风险。