公司具备雄厚的研发实力，2017 年以来营收利润保持快速增长。公司以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务，研发实力强劲，微型逆变器产品处于业内领先地位。而且股权集中的管理层兼具技术背景，经营决策更具专业性。2017 年以来，公司受益于微型逆变器业务的快速扩张，营收利润双双增长。

    分布式装机市场空间广阔，微型逆变器方兴未艾。全球光伏装机正如火如荼，欧盟、美国纷纷出台政策支持，预计2025 年新增装机量可达到近450GW。

    而随着国内整县推进政策逐渐落地、海外户用光伏不断发展，分布式占比也将逐渐提升，微逆由于具备安全性与精细化控制能力，需求将更加旺盛，当前国产微逆厂商市占率处于低位，有望迎来发展的黄金期，市场份额逐渐提升。

    公司微逆业务兼具成本、技术、渠道优势，储能业务有望贡献第二成长曲线。

    公司微逆产品成本中委外加工占比较低，营收规模增加将带来规模效应，增强成本端竞争优势；技术处于行业领先水平，具有全系列的微逆产品生产能力，形成“产品闭环”；渠道方面，公司全球营销体系正逐渐完善，未来三方优势发力助推公司微逆业务扩张。此外，公司储能逆变器将应用于用户侧的储能系统，与微逆形成协同效应，有望成为公司的第二增长曲线。

    投资建议：公司是微逆环节细分龙头厂商，具备成本、技术、渠道三重优势，储能逆变器有望与微逆业务形成协同效应，贡献业绩增长动力，预计公司2022-2024 年归母净利润为5.0 亿元/8.6 亿元/15.6 亿元，对应2022 年6 月29日PE 分别为92.1 倍/53.6 倍/29.6 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；海外政策影响