公司业绩持续高增长，微型逆变器全球份额稳步提升，盈利能力维持高位，有望受益于微逆市场需求放量、渗透率增长和自身产品升级、渠道扩张，强化长期成长性和确定性。预计公司2022-24 年EPS 将达12.60/22.64/38.49 元，给予目标价1000 元（基于2022 年近80 倍PEG），维持“买入”评级。

    　　 业绩略超预期，盈利水平维持高位。公司2021 年实现营收7.95 亿元（+60.6%YoY），归母净利润2.02 亿元（+93.8% YoY），对应毛利率42.8%（+0.6pct YoY），其中21Q4 实现营收2.88 亿元（+52.1% YoY，+52.6% QoQ），归母净利润0.80 亿元（+106.9% YoY，+86.7% QoQ），毛利率42.4%（+0.2pct YoY，+1.1pctsQoQ）；此外公司22Q1 实现营收2.29 亿元（+95.5% YoY，-20.6% QoQ），归母净利润0.87 亿元（+175.2% YoY，+8.9% QoQ），毛利率48.2%（+0.9pctYoY，+5.8pcts QoQ），业绩增长超预期，且微逆业务占比提升阶段性推升盈利水平。公司2021 年期间费用率降至17.2%（-1.9pcts YoY），22Q1 进一步降至7.4%，主要得益于上市后资金充沛，利息收入增加降低财务费用。

    　　 微逆出货量有望维持翻番以上增长，毛利率高位持稳。公司2021 年微型逆变器及监控设备收入4.52 亿元（+130.7% YoY），对应毛利率54.3%（-1.2pcts YoY），下游市场中拉美、欧洲、美国、国内销售比例约为4:3:2:1；其中微型逆变器销量约40.44 万台（+128.2% YoY），对应功率或接近500MW，且考虑部分配套销售数据采集器（DTU），预计微逆+DTU销量或接近50万台。此外，公司2022Q1微逆出货仍维持高速增长，考虑微逆价格稳定且上半年电气成套设备业务确认收入较少，我们估算微逆+DTU 销量或达18 万台左右，或已超过2021H1 销量，且毛利率高位持稳。在欧美市场需求快速放量的带动下，以及公司产能加速投放，我们预计其2022 年微逆出货量有望达100 万台以上（+~125% YoY），且下游市场将趋于拉美、欧洲、美国、国内约3:3:3:1 的分布，一拖一、一拖二、一拖四产品或保持约1:2:7 的比例，市场和产品结构进一步优化。

    　　 积极布局关断器、储能逆变器等新产品，持续强化长期增长动力。公司亦加紧研发用于与组串式逆变器配合的关断器与优化器，提供适用于东南亚等价格敏感型市场和工商业分布式领域的组件级电力电子解决方案，进一步拓展产品线布局。此外，公司加快储能逆变器设备推广，目前已基本完成产品研发布局和供应链配套，预计其储能产品将于2022H2 迎来加速推广，2023 年起有望大规模放量销售，或将成为公司又一强劲增长动力。

    　　 电气成套设备数据化升级，形成与逆变器协同效应。公司2021 年电气成套设备业务收入达2.57 亿元（+19.8% YoY），占总营收比例降至32.9%（-10.4pctsYoY），毛利率19.7%（-4.3pcts YoY），毛利率下降或主要受原材料价格上涨影响。公司电气成套设备业务持续推进数据化方向转型，目前拥有智能控制技术、无线测温技术、能耗管理技术等，通过IPO 募投项目，公司将进一步扩大智能开关柜产品的年产能至2200 台（套），有助于提升生产效率，增强整体盈利水平，并形成与光伏逆变器良好的协同效应。

    　　 风险因素：分布式光伏增长不及预期；行业竞争加剧；元器件供应链紧张；公司；成本下降进展不及预期；公司渠道拓展不及预期等。

    　　 投资建议：公司作为快速成长的微型逆变器新星，受益于分布式光伏快速增长和具备安全高效优势的微型逆变器渗透率持续提升，凭借技术产品优势强化和销售能力增强，有望迎来高速增长。结合公司财报，我们略上调2022/23 年净利润分别为5.04/9.06 亿元（原预测值为4.99/9.00 亿元），新增2024 年净利润预测为15.40 亿元，对应EPS 预测分别为12.60/22.64/38.49 元，现价对应PE 分别为52/29/17 倍。由于微型逆变器行业处于高速增长期，应用PEG 估值更能有效反映公司动态成长性，当前可比公司锦浪科技、德业股份、阳光电源平均PEG 约0.8 倍（基于Wind 未来三年业绩复合增速一致预期），隐含2022年近80 倍PE，基于此估值水平维持公司目标价1000 元，维持“买入”评级。