业绩回顾

    　　2021 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 全年业绩：实现营业收入7.95 亿元，同比+60.64%，主要受益于境外销售收入大幅增长（实现4.28 亿元，同比+152.38%）；其中，微逆及监控设备收入4.52 亿元（同增130.7%），收入占比57%（同增16pct），微逆销售40.44 万台（同增130.4%），毛利率54.31%（同减1.24pct）。公司2021 年实现归母净利润2.02 亿元，同比+93.78%，符合我们预期。单四季度，公司实现营业收入2.88 亿元，环比+52.6%；归母净利润0.80 亿元，环比+86.7%。

    　　发展趋势

    　　组件级电力电子业务快速发展，产品拓型号顺应客户需求、拓品类打开应用空间。公司微型逆变器产品在功率密度、功率范围、转换效率、多台并联稳定性方面具有一定的先进性。公司持续丰富和完善产品品种和产品功能。截至目前，公司微型逆变器产品有一拖一至一拖六全系列产品，额定功率在250W-2,250W 之间，可满足182/210 大功率光伏组件应用需求。此外，公司亦正加紧研发用于与组串式逆变器配合的关断器与优化器，提供适用于功率较大的工商业分布式光伏发电场景的解决方案，从而实现组件级电力电子领域的更全品类供应。截至2021 年年报，公司在研产品中，功率优化器系统V2.0 已进入生产导入阶段，该项目开发完成了新一代功率优化器系统，其产品一拖二功率优化器，可适配目前市场绝大部分主流组件。

    　　全球化发展，看好2021 年经营受益于海外分布式需求高增。公司微型逆变器及监控设备凭借优异的产品性能逐步获得海外市场客户的认可，2021 年公司境外销售金额42,788.19 万元，同比增长152.38%。分地区来看，2021 年公司微逆及监控设备收入市场分布为拉美41%/欧洲30%/北美20%/中国5%/其他3%，公司重点布局北美、拉美、欧洲市场以提升微型逆变器及监控设备的市场占有率，目前营销服务网络覆盖全球数十个国家及地区，形成了较为完善的营销服务网络。当前公司业务正在处于快速发展阶段，公司目标在未来成为与Enphase 等龙头厂商可比的公司。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价872元，上行空间33%。当前股价对应2022/2023 年58.8x/33.8x 市盈率。目标价对应2023 年45x 市盈率。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期，原材料供给风险。