核心观点：

    　　公司披露2023年三季报。营业收入2.2亿元，同比增加30.0%，上年同期1.7亿元；归母净利润为-2.7亿元，去年同期为-2.3亿元。

    　　毛利率提升较大。2023年前三季度，公司毛利率为59.1%，同比增加5.1个百分点。单季度来看，23Q3，公司毛利率为71.8%，同比增加10.1个百分点。我们认为，公司毛利率的提升反映了标准化程度较高的软件产品营收占比的提升。未来，随着公司软件产品各项功能升级，产品竞争力不断增强，标准化软件产品的营收占比持续提升，有望带动毛利率及公司整体盈利能力的稳步上升。

    　　23Q3营收增速放缓，合同负债逐季增长。23Q3公司营收为8481万元，同比增长15.0%，较上半年营收增速有所减缓。另一方面，公司合同负债呈现逐季增长的态势，22年底、23年6月底和23年9月底，公司合同负债分别为2258万元、2927万元和3244万元。我们认为，占公司一定比例的公共部门客户在IT支出采购方面具有季节性的特点，随着部分产品和项目在23Q4集中交付，全年营收增速仍有望保持在较高水平。

    　　盈利预测与投资建议：23-25年营收预计分别为5.0亿元、6.8亿元、9.0亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司。考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI软件工具产品发展前景，我们给予一定的稀缺性溢价，给予公司23年20倍的PS估值，对应合理总价值为100.1亿元，对应每股合理价值为82.83元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。