核心观点：

    　　公司发布22 年度业绩快报，22 年全年：实现总营收3.7 亿元，同比增长12.6%，21 年同期为3.3 亿元；归母净利润为-2.7 亿元，21 年同期为-2.4 亿元；扣非归母净利为-3.1 亿元，21 年同期为-2.8 亿元。

    　　根据业绩快报的数据测算，22 年Q4：实现总营收2.0 亿元，同比增长4.0%，21Q4 为1.9 亿元；归母净利为-4642 万元，21Q4 为-3394 万元；扣非归母净利为 -6115 万元，21Q4 为-6002 万元。

    　　Q4 产品交付和验收受疫情影响。22 年12 月疫情对公司产品和服务的交付及验收等工作造成了较大影响。我们在《计算机行业-行情至半程、仍然有空间》中曾判断“在2022 年底我们预测行业公司受疫情冲击平均影响10%左右收入，一季度收入增速可以持相对乐观预期”。随着疫情影响逐步减弱，被延缓的营收预计于23 年确认。

    　　23 年数据基础软件国产替代有望加速。公司的大数据产品在各场景的应用中持续打磨，快速迭代，性能和海外竞品快速缩小，很好的满足了商业客户自发的国产替代需求。再考虑到行业信创相关政策的鼓励，数据基础软件国产替代有望加速，我们看好2023 年公司营收的高增长。

    　　盈利预测与投资建议：22-24 年营收预计分别为3.7 亿元、6.9 亿元、9.3 亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取美股的MongoDB、Snowflake 和Elastic 为可比公司。与三家公司相比，星环科技开发的产品品类更多，面向的市场空间更大。此外，考虑到A 股大数据公司的稀缺性，我们给予公司23 年20 倍的PS 估值，对应每股合理价值为113.44 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。