预测收入同比增长9%-21%，归母净利润同比增亏2%-14%星环科技公告2022 年业绩预告，公司预计2022 年收入同比增长9%-21%至3.60-4.00 亿元；归母净利润-2.80 至-2.05 亿元，同比增亏2%-14%；扣非归母净利润-3.20 至-2.80 亿元，同比增亏-1%-14%。单季度看，公司预计四季度单季收入1.89-2.29 亿元，同比增长-3%-18%；预计单季净利润为-0.54 至-0.24 亿元，同比增亏61%至减亏28%。受疫情反复、费用投入加大等影响，公司整体业绩表现低于我们预期。

    　　关注要点

    　　回顾2022：中心城市疫情反复影响验收、拖累收入增速，研发销售持续投入致利润端承压。1）疫情反复拖累项目验收：2022 年疫情反复影响下公司交付及验收周期延长，部分收入确认滞后、拖累增速。我们认为，疫情主要影响验收、其次是交付，而对招投标影响相对较弱，公司新签订单保持稳健增长，2023 年增速有望修复。2）产品持续迭代、参与制定各项行业标准：2022 年公司持续加大研发投入力度，尤其在分布式关系型数据库领域，KunDB和ArgoDB均推出迭代版本；此外，公司顺应数据要素市场加速发展趋势，参与制定数据资产管理、流通、治理、隐私计算等方面的多个行业标准。3）增强垂直行业开拓，加强渠道合作：公司持续开拓金融、能源、交通、政务等行业，落地银行、基金、商品交易所、能源、轨交等多个典型场景，为2023 年继续攻坚行业端市场做积累。

    　　展望2023：大数据基本盘持续深耕，分布式数据库国产化、数据要素市场有望贡献业务增量。TDH、TDC持续在金融等重点行业客户中突破，2022年签约富国基金数据湖、北京银行海外厂商数据仓库国产替换等标杆项目，我们认为其有望持续受益于企业数字化转型的大数据平台建设需求。分布式数据库方面，KunDB分别于2022 年2 月、10 月通过央行分布式数据库检测和金融标准验证，并在12 月的TPC测试中表现出色，我们认为其有望在行业端国产替代中取得进一步商业进展。此外，公司是上海数据交易所第一批签约数商，2022 年底和北部湾大数据交易中心达成合作，通过输出大数据、隐私计算、数据安全等技术和产品，我们认为有望探索出增量业务。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情不确定因素和费用投入加大影响，我们下调公司2022/2023 年收入预测18.2%/10.7%至3.80/5.83 亿元，2022/2023 年盈利预测由-2.32/-1.68 亿元下调至-2.74/-1.98 亿元；引入2024 年收入及盈利预测7.88/-1.11亿元。考虑到近期板块估值有所回升，我们维持跑赢行业评级和118 元目标价不变（基于DCF估值），目标价较当前股价有27%的上行空间。

    　　风险

    　　研发、销售费用超预期，市场竞争加剧，国产替代慢于预期。