事件：公司发布2022 年年报预告，2022 年，预计实现收入3.6~4.0 亿元，同比增长8.81%~20.9% ， 实现归母净利润-2.8~-2.5 亿元， 同比增亏2.18%~14.44%，实现扣非净利润-3.2~-2.8 亿元，同比增亏-0.56%~13.64%。

    　　受疫情扰动，Q4 订单交付延缓：2022 年Q4 单季度，公司实现收入1.89~2.29亿元，同比增速为-2.6%~18%，实现归母净利润-0.54~-0.24 亿元，同比增速为-58.8%~29.4%，其中收入增速中位数相比Q3 下降，利润增速中位数为-14.7%。

    　　我们认为，2022 年Q4 受疫情扰动，公司订单交付有一定延缓，进而导致Q4业绩不及预期。2023 年相关影响因素将逐步减少，公司收入端有望重回高增长通道，并随着产品规模效应显现，公司亏损有望逐步收窄。

    　　以平台切入，服务边界不断延伸：公司业务以大数据基础平台TDH 为核心，为客户提供数字化的运行环境、开发工具、数据库及管理系统等底层产品与服务，客户粘性与复购/增购比例高，2021 年公司老客户收入比例达60.9%。

    　　2023 年1 月，公司在三届长三角金融科技创新与应用全球大赛，凭借“多模智能量化投研产品TransChaos”荣获“中国金融科技 最佳供应商奖”。我们认为，公司结合自身能力，将服务延伸至应用场景，相关延生产品开发与落地进展顺利，凭借其底层产品与客户形成的粘性，公司面向的市场空间有望不断扩大，推动业绩持续快速增长。

    　　投资建议：公司坚持自主创新研发，客户粘性高，且新客户拓展快，在核心信创发力赛道有较好的卡位，未来发展空间广阔。我们预测公司2022-2024 年实现收入3.86 亿元、5.84 亿元和8.67 亿元，对应PS 估值分别为29 倍、19 倍和13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术迭代不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观环境承压。