核心观点：

    公司发布22 年度业绩预告，预计22 年全年：实现总营收3.6 亿元至4.0 亿元，同比增长8.8%至20.9%；归母净利润为-2.8 亿元至-2.5 亿元，亏损同比扩大2.2%至14.4%；扣非归母净利为-3.2 亿元至-2.8 亿元，21 年同期为-2.8 亿元。

    根据业绩预告的数据测算，预计22 年Q4：实现总营收1.9 亿元至2.3亿元，同比增速为-2.5%至18.1%；归母净利为-5446 万元至-2446 万元，21 年同期为-3394 万元；扣非归母净利为-7018 万元至-3018 万元，21 年同期为-6002 万元。

    Q4 验收确认受疫情影响，部分延缓的营收预计将于2023Q1 确认。12月疫情对交付和验收造成了较大影响。我们在《计算机行业-四季报业绩冲击将随预告披露而消化，配置正当时》中曾判断“受疫情影响，自身产出效率下降，客户确认受影响，预计行业受到的短期冲击平均约占年度收入的5~10%以上”。公司Q4 业绩受到疫情影响的程度，整体符合我们此前的判断。合并22Q4 和23Q1 来看，公司的业绩总量、环比改善趋势和景气度回升趋势都没有变化。

    盈利预测与投资建议：22-24 年营收预计分别为3.8 亿元、7.0 亿元、9.3 亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取美股的MongoDB、Snowflake 和Elastic 为可比公司。与三家公司相比，星环科技开发的产品品类更多，面向的市场空间更大。此外，考虑到A 股大数据公司的稀缺性，我们给予公司23 年20 倍的PS 估值，对应每股合理价值为115.09 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。