本报告导读：

    　　综合竞争力全面改善，海外业务值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价37.50 元。维持2022-2023（新增2024）年EPS 预测为0.75/1.04/1.34 元，维持目标价37.50 元。

    　　一季度收入增速远超市场预期。公司2021 年实现营收10.18 亿元，同比增长41.54%，符合预期。2022 年一季度实现营收1.45 亿元，同比增长52.97%，远超市场预期。公司在组织架构的优化、技术的创新、销售队伍扩建、营销能力的提升以及产品和业务线的不断扩充得到了体现，全行业最高的一季度收入增速是公司综合竞争力全面改善的结果。

    　　海外业务表现亮眼。公司2021 年把海外地区的开拓提升到非常高的高度，海外地区2021 全年收入占比达到5%，同比增速106%，表现亮眼。预计2022 年海外收入依然能够保持高增速。防火墙是全球通用的基础安全硬件，公司具备技术优势，因此拥有全球化扩张的基础。

    　　三维互锁经营制度效果明显。三维目标互锁，即形成“行业拓展+区域与渠道+产品业务”三个维度的互锁机制。公司各部门已基于三维互锁体系完成了架构调整，并确定了以金融、运营商、互联网、医疗、教育为代表的重点行业开拓目标，结合公司产品业务、销售区域的规划，制定相应的市场开拓计划。三维互锁制度能够提高公司拓展综合性大项目的能力，有利于在全国范围内推广复制具有标杆意义、行业典型的灯塔项目。

    　　风险提示：行业发展不及预期，政府IT 预算缩减