止血夹集采报量分组情况公布，建议关注后续中标情况24 年1 月23 日京津冀“3+N”联盟采购办公室发布通知，公布京津冀“3+N”联盟（北京、天津、河北、安徽、广西、江西、辽宁、西藏、新疆、云南、三明采购联盟等）28 种医用耗材集采产品约定采购量及分组情况。此次集采包含28 种医用耗材，采购周期2 年，其中包括市场关注度较高的南微医学的核心产品止血夹。1）报量情况：南微医学报量均进入A 组，且数量和占比均较好；2）规则包含熔断补救机制，集采影响较小。现阶段报量结果我们认为利好南微医学，看好南微医学集采后份额提升，建议重点关注后续中标情况。我们预计23-25 年EPS 2.67/3.49/4.49 元，考虑到公司降本增效下盈利能力持续改善，我们给予公司24 年29x PE 估值（可比公司24 年Wind 一致预期均值28x），目标价101.35 元，维持“买入”评级。

    南微医学报量均进入A 组，报量结果较好

    止血夹按开口是否＜13mm 分为两类，南微医学报量产品全部进入A 组，且报量结果较好。开口＜13mm 的前五名报量结果分别为：南微医学（73.6万支/占比52.8%）、唯德康（21.6 万支/占比15.5%）、安杰思（20.1 万支/占比14.4%）、安瑞医疗（17.6 万支/占比12.6%）、奥林巴斯（1.7 万支/占比1.2%）；13mm≤开口＜20mm 的前五名报量结果分别为：安杰思（10.0万支/占比54.6%）、南微医学（4.3 万支/占比23.6%）、唯德康（2.1 万支/占比11.4%）、中科盛康（0.47 万支/占比2.6%）、安特尔医疗（0.45 万支/占比2.5%）。南微医学借助集采报量进一步提高份额，巩固国产龙头地位。

    中选规则包含熔断机制，集采区域对应收入占比较低，集采影响或有限拟中选规则包含：1）同一竞价单元内按申报价由低到高确定拟中选企业，中选率最高70%，有效企业数量1 家时通过谈判议价确定拟中选，最高拟中选价格不得超过最低拟中选价格1.5 倍；B 组拟中选价格不高于A 组平均拟中选价格；2）引入熔断机制，若A 组申报数为3 但拟中选1，或申报数大于3 但拟中选不足70%时触发，触发后价格不高于最低申报价1.5 倍即可按竞价顺序补足至70%中选率。我们预计23 年南微医学国内止血产品收入在整体占比约21%，并估算“3+N”地区市场份额约占全国三分之一，即集采地区对应止血产品收入占比约6-8%，占比较低，集采影响相对有限。

    国产内镜诊疗耗材龙头，维持“买入”评级

    我们预计23-25 年归母净利润为5.01/6.56/8.44 亿元， 同比+52%/+31%/+29%，当前股价对应23-25 年PE 31x/23x/18x，调整目标价至101.35 元，维持“买入”评级。

    风险提示：集采产品用量不及预期；集采续标价格进一步下降风险。