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南微医学(688029)机构评级研报股票分析报告

 
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南微医学(688029):京津冀“3+N”联盟止血夹带量采购点评:止血夹占比逐步降低 集采预计影响有限

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安国际控股有限公司  2023-11-10  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      京津冀“3+N”联盟发布止血夹带量采购征求意见稿,公司国内止血夹收入占比逐步降低,扩品类及开拓海外市场卓有成效,预计集采对报表影响有限。

      投资要点:

      维持增持评级。考 虑集采产品收入占比较低,维持2023-2025年EPS2.49/3.13/3.87 元,维持目标价104.8 元,对应2024 年PE33X,维持增持评级。

      止血夹开启带量采购,量价变化仍需观察。京津冀“3+N”联盟发布医用耗材集中带量采购文件公开征求意见稿,品类清单中涉及止血夹。公司止血夹国内市占率预计超50%,有望进入A 组。拟中选规则为按企业申报价格由低到高排序,中选率最高70%且最高价格不高于最低价格的1.5 倍。

      我们预计公司止血夹出厂价至终端价尚有一定距离。

      国内止血夹收入占比较低。2022 年止血及闭合类产品收入7.25 亿元,占比约37%;毛利率75.6%,毛利额占比45%。根据招股书,2018 年止血夹海外销售收入占比达41%,随公司持续拓展海外渠道,预计2023 年止血夹海外收入占比进一步提升,境内占比持续降低,集采对报表影响有限。

      扩充品类及开拓海外市场分散风险卓有成效。①自2022 年起发展可视化业务,多款一次性镜体陆续上市,2022 年可视化产品收入达1.9 亿,占总收入9.6%。2023 年,一次性内科胆道镜入院装机及一次性外科胆道镜/支气管镜的市场推广同步进行,受外部环境影响可视化收入规模下降,但预计随装机量及临床镜体消耗量的增加,未来有望保持稳健增长。②2023Q3境外收入2.76 亿,占比46%,已成为公司重要销售区域。美国及欧洲市场销售渠道改革效果明显,年初以来海外自有品牌及直销渠道均取得快速增长。未来随海外注册证进一步配备齐全,公司海外占比有望进一步提升。

      风险提示:产品商业化不及预期,带量采购降价幅度超预期等。

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