业绩符合预期，维持增持评级。2023Q1-3 公司实现收入17.45 亿元（+15.42%），归母净利润3.87 亿元（+70.31%），扣非归母净利润3.78 亿元（+74.43%）；其中2023Q3 实现收入5.98 亿元（+8.41%），归母净利润1.22 亿元（+19.7%），扣非归母净利润1.19 亿元（+22.3%），收入增速阶段性放缓，业绩符合市场预期。考虑医疗行业整顿及后续业务推进节奏，下调2023-2025 年EPS 至2.49/3.13/3.87 元（原2.62/3.47/4.46 元），维持目标价104.8 元，对应2024 年PE 33X，维持增持评级。

    　　国内增速放缓，后续有望改善。2023Q3 国内实现收入3.29 亿（-4%），预计主要为①医疗行业整顿导致诊疗活动放缓，影响内镜耗材销售，后续有望逐步改善；②可视化产品受高基数及新产品入院推广受阻等影响。

    　　海外表现亮眼，收入增速逐季提升。2023Q3 境外实现收入2.76 亿（+30%），相比2023H1 同比增速23%进一步提升。公司对美国及欧洲市场销售渠道进行重整及改革，效果明显，年初以来美洲市场自有品牌及欧洲直销渠道均取得较好增长。未来随公司海外注册证进一步配备齐全，有望借助高性价比的产品及逐步健全的海外渠道，加速进入欧美主流市场。

    　　聚焦战略目标，费用管控效果明显。2023Q3 毛利率64.62%（+3.65pct），主要为高毛利率产品占比增加、可视化产品量产后毛利率提升。销售/管理/研发费用率分别+0.78/-3.88/-1.2pct，费用管控效果明显，研发费用率下降主要为公司围绕可视化产品进行战略布局，未来发展目标更清晰。

    　　风险提示：产品商业化不及预期，研发不及预期等。