3Q23 归母净利润快速增长，盈利能力持续改善公司9M23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润17.45/3.87/3.77 亿元，同比+15.4%/+70.3%/+74.4%；3Q23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.98/1.22/1.19 亿元，同比+8.4%/+19.7%/+22.3%。若不考虑9M22 股份支付费用0.42 亿元影响，9M23 归母净利润同比增速仍有44.0%，我们认为主要由于9M22 相对低基数影响，以及公司降本增效成果逐步体现。我们预计公司23-25 年EPS 2.68/3.37/4.21 元。考虑到公司降本增效措施下盈利能力持续改善，我们给予公司24 年30x 的 PE 估值（可比公司24 年Wind一致预期均值29x），对应目标价101.19 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 管理及研发费用率同比下降，毛利率同比增长公司9M23 销售/管理/研发/财务费用率21.93%/12.97%/5.88%/-3.62%，同比+1.57/-4.26/-2.17/-0.34pct ， 3Q23 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率21.69%/12.37%/5.67%/1.58% ， 同比+0.79/-3.88/-1.20/+6.77pct 。公司9M23/3Q23 毛利率64.04%/64.62%，同比+3.39/+3.65pct。

    　　3Q23 外部环境影响国内收入增速，海外收入高速增长1）国内：9M23 收入10.23 亿元，同比+9.1%，其中3Q23 收入3.29 亿元，同比-3.5%，我们认为3Q23 国内收入增速承压主因行业外部因素短期影响院内招投标节奏及产品采购意愿；2）海外：9M23 收入7.23 亿元，同比+25.7%，其中3Q23 收入2.76 亿元，同比+30.2%，3Q23 海外收入增速进一步恢复。

    　　可视化产品布局持续完善，拓展新业绩增长点

    　　公司大力推进一次性内镜产品入院、装机和上量，一次性内科用胆道镜获得美国、欧盟及日本注册证；一次性外科胆道镜获得国内注册并实现量产出货，或将成为公司未来业绩新的增长点；一次性脑血肿灌洗系统等其他一次性内镜产品研发进展顺利，可视化产品矩阵进一步拓展。

    　　国产内镜诊疗耗材龙头，维持“买入”评级

    　　我们预计23-25 年归母净利润为5.04/6.34/7.91 亿元， 同比+52%/+26%/+25%，当前股价对应23-25 年PE 31x/25x/20x，调整目标价至101.19 元（前值101.96 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端需求放缓；新品放量不及预期。