疫情影响依旧存在。近日，公司发布22年三季报，公司实现营收15.12亿(YOY+8.87%),实现归母净利润2.27亿元(YOY-8.68%),扣非归母净利润2.16亿元(YOY+4.11%)。单Q3看依旧受到了疫情影响以及海外形势日益复杂化等影响，实现营收5.52亿(YOY+7.31%),实现归母净利润1.02亿元(Y0Y-2.98%),扣非归母净利润0.97亿元(YOY+33.96%).

    传统业务受疫情拖累，可视化产品增速快。Q3来看，我们预计Q3公司国内业务亚太地区同比微增，预计主要由于可视化产品包括胆道镜和支气管镜放量迅速；美洲业务收入我们预计大约为同比10%增长，增速下降主要原因预计与美洲OEM业务减少有关；欧洲市场有所下滑，预计主要由于欧洲整体政治以及经济形势影响。

    毛利率环比提升，费率整体稳定。公司Q3毛利率环比提升1.55pp,我们预计主要由于胆道镜产品毛利率提升带动；公司22Q3销售费率与22Q2持平，与去年同期比增长2.87pp,预计由于可视化产品线投入增加所致；22Q3管理费率管理费率与22Q2基本持平，与去年同期比下降1.3pp,预计由于股权激励费用降低所致；22Q3研发费率相比22Q2下降1.47pp,与去年同期比下降1.3pp。

    盈利预测与投资建议。22-24年EPS分别为1.88元/股、2.63元/股、3.41元/股。作为消化内镜耗材领域龙头，原有产品根基稳健，虽受到一定疫情影响业绩有所下调，但公司一次性可视化产品推广比预期进展快后续支气管镜产品也已拿证，后续可视化产品想象空间大，由于近期器械集采政策边际缓和，前期估值压制消解，我们给子公司23年40X,对应合理价值105.32元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。销售不及预期、研发进展不及预期、政策影响。