事件：

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入15.12 亿元（+8.87% YOY），实现归母净利润2.27 亿元（-8.68% YOY），实现扣非归母净利润2.16 亿元（+4.11% YOY ）。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　公司Q3 业绩持续增长，可视化产品短期影响毛利率。22 年前三季度，公司分别实现单季度营业收入4.43/5.18/5.52 亿元，实现归母净利润0.43/0.81/1.02亿元，实现扣非归母净利润0.43/0.76/0.97 亿元，疫情后业绩持续恢复。其中，22Q3 公司的营业收入/归母净利润/扣非归母净利润相比21Q3 增长7.31%/下滑2.98%/增长33.96%，剔除公司股票激励计划影响，Q3 归母净利润/扣非归母净利润为1.14/1.09 亿元，同比减少10.59%/增长15.10%。2022 年前三季度公司毛利率60.65%，同比看下滑3.84pp，可视化产品放量短期拖累毛利率。此外，销售费用率20.36%，同比增长2.10pp，管理费用率17.23%，同比下降1.64pp，研发费用率8.05%，同比增长0.77pp。

    　　研发投入持续加强，产品研发稳步推进。公司前三季度研发费用率8.05%，研发费用达到1.22 亿元（+20.46% YOY），研发投入持续加强。公司一次性胆道镜研发和注册进展顺利；一次性支气管镜产品于2022 年6 月获得国内注册，一次性输尿管肾镜等其他可视化产品正在研发中；传统内镜耗材中，牵拉夹、三臂夹、闭合夹、合金夹等止血类产品相继获得国内注册；此外，子公司康友医疗、南微纽诺的一次性使用活检针、微导管微导丝系统、颅内隧道牵开手术系统、三叉神经压迫球囊装置等一系列创新产品正在按计划推进研发和上市进度。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是内镜诊疗耗材龙头，国际化拓展稳步推进，具有较强的研发和转化医学能力，不断向微创诊疗高端产品拓展。考虑到公司可视化产品放量、费用增长及疫情影响，我们下调公司22~23 年归母净利润为3.36/4.65亿元，较前次下调36.00%/35.86%，新增24 年归母净利润预测为6.18 亿元，22~24 年EPS 为1.79/2.48/3.30 元，现价对应22-24 年PE 为56/40/30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情持续、诉讼风险、医药控费政策风险、汇率波动风险、新产品注册进度不及预期。