投资要点

    事件：公司近期发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度营收15.12亿元（+8.87%，括号内为同比增速，下同），归母净利润2.27 亿元（-8.68%），扣非归母净利润2.16 亿元（+4.11%），业绩符合我们预期。

    疫情下公司主营业务承压，可视化产品快速增长：2022 年单Q3 营收5.52 亿元（+7.31%），归母净利润1.02 亿元（-2.98%），扣非归母净利润0.97 亿元（+33.96%）。疫情对内镜诊疗量影响仍持续，但公司可视化业务快速增长，2022 年1-9 月销售额达1.6 亿。

    单三季度销售费用增长较多，海外市场有所恢复：2022 年单Q3 销售费用3.08 亿，同比增长22.87%，销售费用率为20.36%，主要因公司在本季度加强学术推广，召开多场学术会议。海外市场亚太地区、美洲地区业务分别同比增长8.2%、11.2%，其中美洲自有品牌销售同比增加19%。

    欧洲市场销售略有下滑。

    盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司主营业务影响的不确定性，我们将公司2022-2024 年归母净利润由3.87/5.09/6.49 亿元调整至3.39/4.35/5.69 亿元，当前对应PE 分别为54/42/32 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等。