业绩简述

    　　2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现收入15.12 亿元，同比+9%；实现归母净利润2.27 亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润2.16 亿元，同比+4%。

    　　从单季度来看，第三季度实现收入5.52 亿元，同比+7%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-3%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比+34%。

    　　经营分析

    　　降本控费效果显著，Q3 扣非利润实现较快增长。三季度公司管理费用率达到16.25%，同比-1.3pct；同时Q3 研发费用率为6.87%，同比-1.3pct，降本控费战略取得了较为明显的进展。三季度公司扣非归母净利润同比实现了+34%的增长，未来公司还将持续推进一些列产品的降本工作，未来公司盈利能力有望逐步提升。

    　　海外市场渠道改革逐步完善，为长期增长打下基础。公司今年开始逐步实现了对美洲销售团队激励方式的改革，不断提升美洲市场营销专业性和覆盖率；英国、法国、荷兰子公司团队建设及销售网络搭建日趋完善，通过扩充产品线、拓展销售渠道、统筹和拓展学术推广等多维度着力优化营销活动效率，预计未来海外市场产品持续增长动力较强。

    　　新产品注册证不断获批，可视化平台拓展加速。公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，支气管镜三季度顺利获得了CE 认证和FDA 注册批准，未来有望在海外市场放量。此外一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，可视化平台拓展实现加速，预计未来一次性内镜等创新产品在国内外的放量趋势还将延续。

    　　盈利调整与投资建议

    　　考虑到国内外三季度消化内镜耗材需求恢复情况较慢，下调2022-2024 年盈利预测9%、5%、5%，预计公司2022-2024 年归母净利润3.61、5.18、6.96 亿元，同比增长11%、44%、34%，EPS 分别为1.93、2.77、3.72元，现价对应PE 为52、36、27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险