投资要点

    近日，南微医学发布了2022 年中报。报告期内，公司实现营业收入9.60亿元，同比增长9.78%；实现归母净利润1.25 亿元，同比下降12.87%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比下降11.87%；实现经营现金流净额0.38 亿元，同比下降73.27%。报告期内，公司计提股权激励费用约3,041.04万元，若剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响），则归母净利润约为1.55 亿元，同比下降约18.44%。

    盈利预测与评级：随着全球疫情得到有效控制，医院逐步恢复正常诊疗秩序，疫情对公司院端销售的影响正在逐步消解。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；包括可视化产品线在内的新产品的逐步放量，将为公司业绩增长带来新看点；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及营销改革的不断深入，境外收入贡献有望持续增长；股权激励考核目标也彰显了管理层对于公司快速增长的信心，我们看好公司长期发展。我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 分别为2.04 元、2.85 元、3.70元，对应08 月26 日收盘价，市盈率分别为37.9 倍、27.1 倍、20.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情影响终端销售，核心产品销售不及预期，新产品获批及研发失败风险，高值耗材集采等行业政策风险，海外法律诉讼风险等。