本报告导读:
2022H1整体业绩保持稳健增长,可视化产品增长迅速,海外市场顺利拓展,随疫情逐渐缓和,下半年业绩增速有望边际回升,维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级。2022H1 实现收入9.6 亿元(+9.78%),归母净利润1.25 亿元(-12.87%),Q1/2 收入分别+12.50%/+7.56%,归母净利润-35.12%/+6.59%。Q2 疫情之下取得稳定增长,业绩符合预期。考虑疫情对内镜诊疗量影响较大,下调2022-2024 年EPS 至2.05/2.78/3.64元(原2.13/2.87/3.86 元),考虑板块估值水平上移,上调目标价至108.65 元,对应2022 年PE53X,维持增持评级。
可视化产品贡献业绩增量。2022H1 中国大陆内镜整体营收+6.2%,其中消化类内镜耗材营收4 亿(-15.3%),可视化产品营收1.02 亿(+24%)。受疫情影响,Q2 胃肠镜诊疗数量下降,传统消化内镜耗材受影响,但公司凭借可视化产品取得稳定增长。Q2 可视化产品毛利率达40.18%(+7.58%),规模效应逐渐显现,第二增长曲线可期。
国际化拓展顺利。2022H1 美洲营收+11.7%(Q1/2 分别+30%/-3.5%),后续随对GPO 市场的不断开拓及产品获批,有望保持较快增长;EMEA 营收+5.8%(Q1/2 分别-13.86%/27.27%),积极推进欧洲地区产品线扩充及销售网络搭建,Q2 已环比改善,改革效果逐渐显现。
多条研发管线顺利推进。一次性胆道镜/支气管镜已取证,一次性输尿管肾镜等研发顺利;普通涂层取样钳、新一代 EUS-Flex 针等相继在国内外获批;康友医疗、南微纽诺的一次性使用活检针、颅内隧道牵开手术系统等顺利推进。多条产线同步发力,未来成长空间广阔。
风险提示:疫情反复风险,海外直销受阻,汇率波动风险等。