业绩简述

    2022 年8 月18 日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现收入9.60 亿元，同比+10%；实现归母净利润1.25 亿元，同比-13%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比-12%。

    从单二季度来看，2022 年Q2 公司实现收入5.18 亿元，同比+8%，归母净利润0.81 亿元，同比+7%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比+5%。

    经营分析

    局部疫情反复影响院内需求，可视化平台开拓迅速。上半年国内部分城市因疫情带来的阶段性封控情况，导致上半年胃肠镜诊疗数量下降，影响公司传统消化类内镜耗材产品的销售，中国大陆消化类内镜耗材营收约4 亿元，同比减少约 15.3%。但同时可视化产品贡献了新的收入增量，可视化业务营收约 1.02 亿元，快速完成了一次性内镜在消化领域的营销布局。

    海外市场稳步增长，渠道改革逐步完善。上半年美洲市场实现11.7%的业绩增长，公司实现了对美洲销售团队激励方式的改革，不断提升美洲市场营销专业性和覆盖率；欧洲、中东及非洲（EMEA）市场实现了5.8%的业绩增长，英国、法国、荷兰子公司团队建设及销售网络搭建日趋完善，预计未来海外市场产品持续增长动力较强。

    持续加大研发投入，新产品注册证不断获批。上半年公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，并围绕一次性内镜开发了微型胆道钳、微型取石网篮等镜下配套耗材，未来公司还将围绕临床需求，加速传统内镜耗材产品迭代更新及优化，预计未来一次性内镜等创新产品在国内外的放量趋势还将延续。

    盈利调整与投资建议

    考虑到国内疫情对公司的影响，下调2022-2024 年盈利预测11%、10%、9%，预计公司2022-2024 年归母净利润3.95、5.49、7.41 亿元，同比增长22%、39%、35%，EPS 分别为2.11、2.93、3.96 元，现价对应PE 为41、30、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险