本报告导读：

    　　受国内疫情和海外地缘政治冲突影响，公司2022Q1业绩略低于预期，疫情恢复后业绩增速有望回升，新品带动销售增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持增持评级。2021 年实现收入19.47 亿元（+46.77%），归母净利润3.25 亿元（+24.54%），扣非归母净利润2.76亿元（+29.71%）。2022Q1 实现收入4.43 亿元（+12.50%），归母净利润4337 万元（-35.12%），2022Q1 业绩略低于预期。考虑疫情对常规诊疗的影响，下调2022-2023 年EPS 至2.98/4.01 元（原为3.93/5.39元），新增2024 年EPS 5.41 元。考虑近期板块估值中枢下移，给予2022 年PE 45X，下调目标价至134.1 元，维持增持评级。

    　　爆款产品放量迅速。2021 年各大产线均实现快速增长，EMR/ESD 类收入2.6 亿元（+66.13%），其中ESD 电刀国内需求旺盛；微波消融针收入1.26 亿元（+58.87%）；止血及闭合类收入8.92 亿元（+53.10%），其中止血夹销量突破1000 万条，其余品类均保持稳定增长。

    　　期待下半年增速回升。2022Q1 归母净利润同比下滑，主要为①一次性胆道镜尚处于初始量产阶段，销售占比提升拉低毛利率4.26pc（t 剔除影响后-0.89pct）；②加大研发与销售力度，研发/销售费用率分别+2.17pct/+1.73pct，叠加汇率波动，影响2022Q1 归母净利润增速。

    　　加大研发投入，核心产品研发及推广迅速。研发推进顺利，其中，一次性胆胰成像系统（胆道镜）、连发夹已获批上市，一次性支气管镜、一次性可视化脑部灌洗系统等预计2022 年陆续在国内外获批。产品管线不断丰富，多条产线共同发力，有望带动公司业绩稳定增长。

    　　风险提示：疫情反复风险，研发创新失败风险，汇率波动风险等