业绩简述

    2022 年4 月25 日，公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现收入19.47 亿元，同比+47%；实现归母净利润3.25 亿元，同比+25%；

    从四季度来看，2021 年Q4 公司实现收入5.58 亿元，同比+41%，归母净利润7622 万元，同比+46%；

    当日公司同时发布2022 年一季度报告，2022Q1 公司实现收入4.43 亿元，同比+13%；实现归母净利润4337 万元，同比-35%。

    经营分析

    2021 年国内外业务呈现快速增长，止血闭合类产品贡献主要增量。2021 年国内消化内镜等择期手术取得了较好的恢复。同时公司持续推进国际化战略，国内外业务逐步恢复到疫情前的快速稳健增长态势。主营业务中，公司止血闭合类产品实现收入8.92 亿元，同比增长+53%，成为公司业绩增长的核心支撑，此外EMR/ESD 类、活检类等板块均实现较快增长。

    2022Q1 国内疫情反复影响手术需求，短期利润承压。2022Q1 国内市场实现销售2.76 亿元，同比+22%，由于受疫情影响，内镜手术和常规检查受到一定限制，但同时公司新上市的可视化产品开始放量。国际市场实现销售收入 1.66 亿元，同比持平，其中欧洲市场受地缘冲突及公司将部分 OEM 业务切换到直销模式、尚处于过渡期等因素影响，短期业务增速承压。

    研发管线顺利推进，可视化产品取得显著成果。公司2021 年研发投入同比增长53%，重点投入可视化产品管线，其中一次性胆胰成像系统于 2021 年11 月获批上市，Q1 实现收入4558 万元，放量趋势较快。此外一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统等其他可视化产品已提交型式检验。可视化产品研发进展取得显著成果，未来有望成为公司业绩重要支撑。

    盈利调整与投资建议

    考虑到国内疫情对公司的影响，下调2022、2023 年盈利预测13%、18%，预计公司2022-2024 年归母净利润4.43、6.11、8.17 亿元，同比增长36%、38%、34%，EPS 分别为3.31、4.57、6.11 元/股，现价对应PE 为30、21、16 倍，维持“买入”评级。。

    风险提示

    医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险