近日,南微医学发布了2021 年年报及2022 年一季报。2021 年,公司实现营业收入19.47 亿元,同比增长46.77%;实现归母净利润3.25 亿元,同比增长24.54%;实现扣非归母净利润2.76 亿元,同比增长29.71%;实现经营现金流净额1.73 亿元,同比下降25.25%。2022 年一季度,公司实现营业收入4.43 亿元,同比增长12.50%;实现归母净利润0.43 亿元,同比下降35.12%;实现扣非归母净利润0.43 亿元,同比下降31.82%;实现经营现金流净额-0.23 亿元,同比下降140.76%。

    盈利预测与评级:随着全球疫情得到有效控制,医院逐步恢复正常诊疗秩序,疫情对公司院端销售的影响正在逐步消解。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高,公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显,该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容;未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”;包括可视化产品线在内的新产品的逐步放量,将为公司业绩增长带来新看点;而随着公司海外产品管线的不断完善,以及营销改革的不断深入,境外收入贡献有望持续增长;股权激励考核目标也彰显了管理层对于公司快速增长的信心,我们看好公司长期发展。我们调整了盈利预测,预计2022-2024 年公司EPS 分别为2.69 元、3.83 元、5.06元,对应04 月25 日收盘价,市盈率分别为36.5 倍、25.6 倍、19.4 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:疫情影响终端销售,核心产品销售不及预期,新产品获批及研发失败风险,高值耗材集采等行业政策风险,海外法律诉讼风险等。