事件

    公司发布2021 年年报和2022 年一季报

    2022 年4 月25 日，公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为19.47、3.25 和2.76亿元，同比增速分别为46.8%、24.5%和29.7%，EPS 为2.44 元。

    2022 年一季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.43、0.43、0.43 亿元，增速分别为12.5%、-35.1%、-31.8%，EPS 为0.32 元。

    简评

    2021 年业绩符合预期，2022Q1 疫情影响业绩有所波动

    2021 年国内医院常规诊疗业务有序恢复，公司加强产品研发，加速渠道网络拓展，扩大全球市场竞争优势，营业收入、利润稳定增长。2021 年公司实施股权激励计划产生股份支付费用0.77 亿元，若剔除股份支付和所得税影响，归母净利润为3.93 亿元，同比增长46.3%，与收入增速基本持平。2022Q1 公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.43、0.43、0.43 亿元，同比增速分别为12.5%、-35.1%、-31.8%，在疫情和部分产品去库存影响下，业绩有所波动。2022Q1 国内疫情反复，消化内镜诊疗受疫情防控影响较大，随着国内疫情逐步好转，公司有望恢复正常经营活动，全年来看仍有望实现稳定增长。

    核心产品保持高增长，国内海外齐发力

    分产品来看，2021 年止血及闭合类收入8.92 亿元，同比增长53.1%，其中止血夹销量突破1,000 万条，贡献销售收入 8.38亿元；活检类收入2.37 亿元，同比增长33.7%；扩张类收入1.85亿元，同比增长16.1%；ERCP 类收入1.28 亿元，同比增长28.7%；EMR/ESD 类收入2.60 亿元，同比增长66.1%，其中圈套器产品销售额增加5753 万元，ESD 电刀产品国内收入增加2098 万元；EUS/EBUS 类收入0.18 亿元，同比增长48.5%，微波消融针收入1.26 亿元，同比增长58.9%；肿瘤消融设备收入508 万元，同比增长5.5%；代理业务收入0.34 亿元，同比增长75.9%；可视化产品贡献收入975 万元。

    分地区来看，2021 年公司内销收入12.00 亿元，同比增长48.1%；外销收入7.42 亿元，同比增长44.5%；其中 MTU 销售额2.80 亿元，同比增加 0.84 亿元，同比增长42.9%；MTE 销售额 1.81 亿元，同比增加 0.50万元，同比增长38.2%。2022Q1 国内收入 2.76 亿元，同比增长 21.77%，主要由于新上市的可视化产品实现销售收入 4558 万元；国际市场收入 1.66 亿元，与上年同期持平，其中美洲市场同比增长30.3%，欧洲市场同比减少13.9%，主要受地缘冲突及公司将部分 OEM 业务切换到直销模式、尚处于过渡期等因素影响。

    费用整体控制良好，研发投入持续增加

    2021 年全年公司毛利率64.2%，下降1.8 个百分点，主要受产品价格下降、汇率波动及运输成本增长等因素影响。公司费用控制良好，全年期间费用率46.7%，提升0.2 个百分点，其中销售费用率20.0%，下降1.0 个百分点；管理费用率17.8%，提升1.0 个百分点，主要由于公司人员费用、折旧摊销费及实施股权激励计划产生股份支付费用增加所致；研发费用率7.9%，上升0.3 个百分点，研发费用较上期增长 53.40%，主要由于增加可视化产品研发投入，以及研发人员薪酬、试样材料及检测费等投入增加所致；财务费用率1.1%，下降0.1 个百分点。

    产品研发和申报进展稳步推进，重点加大可视化产品研发

    公司持续深耕内镜诊疗领域，深入结合临床需求，不断加大研发投入，未来将重点加大对可视化产品的研发。其中一次性胆道镜21 年已经在国内获批上市；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统等可视化产品已提交型式检验，其中一次性支气管镜已同时提交FDA、CE 和中国注册，预计2022 年陆续获批；一次性可视化脑部灌洗系统预计2022 年FDA 获批；一次性输尿管肾镜等其他可视化产品正在研发中。公司仍持续优化止血闭合类等传统内镜下产品性能，其中连发夹已获得国内注册，三臂夹已获得国内和FDA 注册，预计2022 年获得 CE 认证；闭合夹预计2022 年获得国内和FDA 注册；合金夹预计2022 年获得国内注册，2023 年获FDA注册。ERCP 产品中，公司快速交换系列产品的导丝锁定装置已获得国内和CE 注册，预计2022 年获得FDA 注册，快速交换切开刀已获得FDA 注册；镍钛螺旋取石网篮已获得国内注册，正在进行FDA 注册及CE 认证。EUS-Flex 针已获得美国FDA 批准，预计2022 年国内和CE 获批。

    持续优化营销体系，稳步拓展市场准入

    公司在国内新建华中营销中心，进一步完善营销网络“动车”模式；公司持续推进全球化营销体系建设，一是根据业务发展需要，重新优化整合国际营销区域，将加拿大和南美洲业务并入MTU 管理，将中东、非洲业务纳入 MTE 管理，将亚太国际业务纳入中国区管理，提高了客户响应效率；二是在欧洲启动EurUp 计划，相继在荷兰、英国、法国设立从事直销的全资子公司、在日本设立支持经销商的全资子公司；三是推进海外注册准入，报告期内新获得涉及23 个国家和地区的海外证书152 件。其中，核心产品Sureclip 和Lockado 止血夹获得MDR 下的CE 证书，成为国内消化内镜诊疗器械行业首批获得的MDR 证书。

    诉讼和解与专利许可达成，利好海外市场加速拓展

    2021 年10 月，公司公告与波士顿科学达成为期5 年的针对止血夹产品的专利许可，公司每年向波士顿科学支付240 万美元的专利许可费，保障公司SureClip、LOCKADO 止血夹和ConMed DuraClip 等现有止血夹产品以及后续无重大变更的止血夹产品未来五年在欧美市场的拓展不受波士顿科学专利诉讼的影响，或驱动公司海外市场拓展稳步推进，市占率有望进一步提升。

    盈利预测与估值

    预计2022-2024 年公司营业收入分别为22.97、30.14、39.30 亿元，分别同比增长18.0%、31.2%和30.4%，归母净利润分别为3.64、4.76 和6.33 亿元，分别同比增长12.0%、30.8%和33.0%。以2022 年4 月25 日收盘价（98.10 元）计算，2022-2024 年PE 分别为36、28、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复风险，行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，汇兑损益对公司业绩产生影响。