投资要点
事件:2021 年前三季度公司实现营业收入13.9 亿元,同比增长49.2%;实现归母净利润2.5 亿元,同比增长19.2%,实现扣非后归母净利润2.1亿元,同比增长29.1%。业绩符合我们预期。
单季度业绩加速增长,经营性现金流大幅增加:分季度看,公司2021 年Q3 单季度实现销售收入5.1 亿元,同比增长42.6%;实现归母净利润1.1 亿元,同比增长11.3%;实现扣非后归母净利润为0.7 亿元,同比增长32.1%。若剔除公司实施2020 年股票激励计划影响,2021Q3 归母净利润为1.3 亿元,同比增长34.6%,扣非后归母净利润为0.95 亿元,同比增长72.23%。2021 年前三季度公司销售费用为2.5 亿元,同比增长24.0%,销售费用率为18.26%,同比下降2.44 个百分点;管理费用为2.6亿元,同比增长41.4%,管理费用率为18.87%,同比上升2.37 个百分点;研发费用为1.0 亿元,同比增长55.7%,研发费用率为7.27%,同比上升0.3 个百分点。2021 年前三季度公司实现经营性现金流量1.8 亿元,同比增长45.5%。
营销改革成效明显,核心产品高速增长:2021 年公司加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广,各产品销量快速增长,拉动整体营业收入较上年同期增加4.58 亿元,其中止血及闭合类、EME/ESD 类及消融类产品同比增加3.51 亿元,同比增长62.48%。分季度看,2021Q3 止血及闭合类、EME/ESD 类及消融类产品收入较上年同期增加 1.16 亿元,同比增长 51.38%。
创新产品持续引入,国际化战略稳步推进:公司重点加大对可视化产品研发,其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验;一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段,其中一次性支气管镜计划年底前提交 FDA、CE 注册,一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交 FDA 注册。同时,钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。创新产品的持续引入,将为公司长期增长奠定牢固的基础。另外,公司致力于国内国际两个市场双轮驱动,海内海外相关资源联动互补,目前海外市场已拓展至80 多个国家和地区,在美国、欧洲和世界其他地区建立了稳定的营销网络。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为3.75/5.57/7.61 亿元,当前市值对应2021-2023 年PE 分 别为90 倍、60倍、44 倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品研发不达预期风险、产品推广不及预期风险等