事件：公司发布2021 年第三季度报告，业绩符合预期。2021 年前三季度，公司实现营业收入13.89 亿元，同比增长49.19%，各产品线快速增长，其中止血及闭合类、EME/ESD 类及消融类产品同比增加3.51 亿元，同比增长62.48%；归母净利润2.49 亿元，同比增长19.24%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长29.07%；毛利率64.49%/-1.22pcts，净利率18.48%/-4.33pcts。Q3 单季度，公司实现营业收入5.14 亿元，同比增长42.63%；归母净利润1.05 亿元，同比增长11.28%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长32.07%，净利润增速较收入慢主要系本期发生股份支付2,235.23 万元所致，若剔除该影响，Q3 公司归母净利润同比增长34.58%，扣非归母净利润同比增长72.23%。

    　　海外营销体系建设和产品注册稳步推进。（1）销售团队建设：公司对全球营销体系框架进行调整，区域化营销策略下的市场开拓和推广效能进一步增强，同时在欧洲启动EurUp 计划，积极在欧洲大国建立直销团队。此外，公司已在英国和法国设立全资子公司，初步完成了团队组建，正在进行相关筹备，计划将于明年初正式展开销售；（2）产品注册：报告期内，公司共获得37 张产品注册证，其中国外市场35 张。公司积极开拓发展迅速的美国市场和内镜诊疗水平较高的日本市场，凭借高性价比逐步提高产品的市场渗透率；（3）诉讼和解：报告期内，波士顿科学及其相关子公司撤回针对公司、子公司及相关方的全部诉讼，解决了因相关产品产生的不确定性风险，公司能更加专注于经营发展和研发创新；公司与波士顿科学相互许可各自相关止血夹专利，许可期为5 年，这有利于公司在欧美市场发挥产品和渠道优势，进一步扩大市场占有率。

    　　一次性胆道镜商业化进程有条不紊，配套耗材品类丰富。公司重视在一次性可视化技术平台的布局，其中胆道镜主机已于近期取得国内注册证，胆道镜子镜有望在今年底前取得国内注册证。目前胆道镜临床上主要应用于胆胰疾病的相关手术，同时公司的研发团队也在探索可视化子镜在其他疾病方面的应用。公司不仅开发了胆道镜，还研发了子镜下的活检钳、取石网篮等系列耗材，为胆胰相关疾病的治疗提供更完善解决方案。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价297.82 元。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为40.1%、35.5%、33.0%，净利润增速分别为38.4%、49.5%、45.2%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6 个月目标价为297.82 元，相当于2021 年110 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不如预期；海外市场业务推广不如预期。