事件
2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报
2021 年上半年，公司实现营业收入8.75 亿元，同比增长53.3%，实现归母净利润1.43 亿元，同比增长25.9%，对应EPS 为1.07元，业绩符合我们预期。
简评
业绩符合我们预期，主营业务情况恢复良好
2021 年上半年，公司实现营业收入8.75 亿元，同比增长53.3%，相比2019 年同期增长41.6%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长25.9%；2021 年上半年公司因实施2020 年限制性股票激励计划产生股份支付费用为4,690 万元，在不考虑股份支付影响下，公司2021 年上半年归母净利润为1.90 亿元，同比增长66.5%，相比2019 年同期增长26.7%，业绩符合我们预期。其中，2021Q2 公司实现营业收入4.81 亿元，同比增长48.9%，相比2019年同期增长45.3%；2021Q2 实现归母净利润（加回股份支付费用）1.01 亿元，同比增长50.7%，相比2019 年同期增长17.4%。
分地区来看，公司国内和国际业务均恢复良好。2021 年上半年国内市场销售收入约5.32 亿元，去年同期3.51 亿元，同比增长51.4%，相比2019 年同期增长48.7%；2021Q2 国内市场收入3.05 亿元，同比增长30.9%，相比2019 年同期增长56.4%，国内业务保持稳定增长。2021 年上半年国际市场销售收入约3.43 亿元，去年同期2.19 亿元，同比增长56.5%，相比2019 年同期增长31.9%；2021Q2 国际市场收入1.76 亿元，同比增长93.4%，相比2019 年同期增长30.4%，国际业务恢复情况良好。2021 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额1.42 亿元，同比增长344.3%，公司销售商品收到的现金较上年同期增加2.63 亿元。
研发投入持续加码，重点发力可视化产品
公司继续深耕内镜诊疗领域，深入结合临床需求，不断加大研发投入。2021 年上半年，公司研发投入5902.71万元，占报告期营业收入的比例为6.75%，研发投入金额同比增长57.19%。报告期内，公司重点加大对可视化产品研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验，预计年内获得国内注册；一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE 注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交FDA 注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。报告期内，公司新承接转化医学项目87 个，已形成正在设计开发及注册阶段的国内转化医学项目7 项，国外转化医学项目4 项。
持续优化营销体系，稳步拓展市场准入
公司继续坚持国际化、全球化营销体系建设，国内新建华中营销中心，进一步完善营销网络“动车”模式；公司重新优化国际营销区域，整合ROW（世界其他区域）营销区域，将原ROW 区域内的中南美业务划分至MTU 直接管理，中东、非洲业务划分至MTE 管理，提高了客户服务速度和本地化响应效率，提升经营业绩。
公司在欧洲启动EurUp 计划，积极在欧洲大国建立直销团队，为深耕发达国家市场打下基础。公司持续拓展市场准入，2021 年上半年共首次获得17 个国家和地区、87 张医疗器械准入证书，其中Lockado 大开口止血夹获得FDA 证书、一次性使用高频切开刀（单极）获得日本市场准入、一次性使用活检钳获得CE 证书，进一步扩大公司产品可及区域，提高公司业务国际化程度。
财务指标基本正常
2021 年上半年公司销售毛利率为65.5%，同比增加0.4 个百分点；销售费用率18.4%，同比降低2.7 个百分点；管理费用率19.6%，同比增加3.4 个百分点，主要系本期工资薪酬、法务费及实施股权激励产生股份支付等增加所致；研发费用率6.7%，同比增加0.2 个百分点，主要系公司继续专注新产品开发，研发人员工资、项目试样材料费等增加所致；财务费用率0.9%，同比增加2.7 个百分点，主要系本期汇率变动导致的汇兑损失增加所致。公司经营性现金流净额同比增加344.3%，主要系公司业务规模和销售收入增长所致。
盈利预测与估值
我们预测2021-2023 年，公司营收分别为18.91、25.68 和33.88 亿元，分别同比增加42.6%、35.8%和31.9%；归母净利润分别为3.67 亿元、5.35 亿元和7.15 亿元，分别同比增加40.6%、45.8%和33.6%。以8 月25 日收盘价（247.46 元/股）计算，2021-2023 年PE 分别为90、62 和46 倍。
风险提示
行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，汇兑损益对公司业绩产生影响。